>> 國金證券-開元股份（300338）2017半年報點評：恒企&中大3月并表業(yè)績大增，上調(diào)盈利預(yù)測-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
魏立 |
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2017H1，公司營業(yè)收入3.13 億元，+125.85%YoY;歸母凈利潤0.55 億元，+992.84%YoY。
恒企&中大3 月并表業(yè)績大增，全面轉(zhuǎn)型職業(yè)教育：開元股份于今年3 月份并表恒企教育&中大英才。報告期內(nèi)（并表之后3-6 月），職業(yè)教育板塊營收2.07 億元，占總營收66%。其中，恒企教育實現(xiàn)營業(yè)收入1.89 億元，+22.48%YoY，凈利潤0.49 億元，同比上升19.68%，歸母凈利潤0.48 億元， 同比增長69%， 凈利率25.97%。中大英才營收0.21 億元，+17.69%YoY，凈利潤848.76 萬元，同比上升25.55%，凈利率41.23%。
恒企教育維持高毛利率，凈利率仍有提升空間預(yù)計全年順利完成承諾。恒企教育2017 年3-6 月綜合毛利率80.58%，凈利率為25.97%，而同期恒企教育銷售、管理、財務(wù)三項期間費用共計0.93 億元，同比增長54.38%，我們認為，恒企教育凈利率仍有提升空間，預(yù)計全年順利完成業(yè)績承諾。
恒企加速網(wǎng)點擴張，欲打造職教 業(yè)務(wù)“五駕馬車”。2017 上半年，恒企教育共計增設(shè)18 家校區(qū)，全年完成率達到36%。會計培訓(xùn)業(yè)務(wù)同增21.9%，學(xué)歷中介+905.04%，IT 培訓(xùn)降29.7%。另外，其增設(shè)4 個子公司，欲建立“財經(jīng)、IT、設(shè)計、自考、高?！蔽羼{業(yè)務(wù)馬車。
恒企增持，業(yè)績承諾提升。出于對企業(yè)未來發(fā)展的充足信心，恒企教育于2017 年5 月增持上市公司股份，并提升2017-2019 年的業(yè)績承諾至1.5億，2.0 億，2.5 億（原業(yè)績承諾為2017 年1.04 億，2018 年1.35 億）。我們認為，未來隨著恒企教育的“網(wǎng)點擴張+課程拓展客單價提高+成考自考等業(yè)務(wù)點發(fā)力”，提升后的業(yè)績承諾將會順利完成，開元股份作為A 股職教龍頭也會享受行業(yè)發(fā)展紅利，迎來穩(wěn)步發(fā)展。
投資建議
報告期內(nèi)，開元股份業(yè)績增長顯著。2017 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.13億元/+125.85%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.55 億元/+992.84%。開元股份堅定打造“教育+儀器”雙元業(yè)務(wù)，并以職教業(yè)務(wù)為未來主要拓展方向。我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2017-2019 年EPS 0.53 元，0.69 元，0.85元，對應(yīng)PE41x，31x，25x，目標價29.5 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：教育業(yè)務(wù)擴張或不及預(yù)期
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