>> 光大證券-陜西煤業(yè)（601225）量價齊升，業(yè)績靚麗-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
唐宗辰 |
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◆點評：
量價齊升，業(yè)績大幅增長。公司上半年煤炭產(chǎn)量4947 萬噸，同比增長10.08%；商品煤銷量6354 萬噸，同比增長8.71%；煤炭綜合售價362.50元/噸，同比增長104.56%；公司原選煤完全單位成本（包含稅金及附加）為168.71 元/噸，同比增長15.49%，較上年全年單位成本（同口徑調(diào)整）僅增長2.81%。
公司煤質(zhì)優(yōu)良，開采成本低，盈利能力強。公司97%以上的煤炭資源位于陜北、彬黃等優(yōu)質(zhì)煤產(chǎn)區(qū)，呈現(xiàn)一高三低（高發(fā)熱量、低硫、低磷、低灰）的特點，平均熱值5500 大卡/千克以上，公司所屬15 對生產(chǎn)礦井中，先進產(chǎn)能礦井7 對；達到一級安全質(zhì)量標準礦井共13 對，占公司總產(chǎn)能90%，公司在建礦井小保當(dāng)煤礦已經(jīng)獲得批文，一期產(chǎn)能800 萬噸，預(yù)計2017年年底投產(chǎn)，將成為公司新的利潤增長點。
下半年煤價有望繼續(xù)高位運行。受內(nèi)蒙、陜西煤管票限制，以及山西部分煤礦因礦難停產(chǎn)、神華兩座大型礦井停產(chǎn)、進口煤限制以及十九大之前安監(jiān)力度較強等因素影響，預(yù)計下半年煤炭供給釋放將受到制約，盡管9、10月淡季動力煤價格有下調(diào)壓力，但預(yù)計空間有限，11 月旺季到來后煤價將重拾升勢，且在鐵路運力有限的背景下，煤價有超預(yù)期的可能。
◆盈利預(yù)測與估值
預(yù)計 2017-2018 年EPS 分別為1.04 元和0.92 元，公司作為動力煤龍頭企業(yè)，定價市場化程度高，業(yè)績彈性較大，充分受益于煤價上漲，繼續(xù)給予公司增持評級。
◆風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟下滑導(dǎo)致煤炭需求下降，內(nèi)蒙古70 大慶后煤管票大幅放松
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