>> 光大證券-星網(wǎng)銳捷（002396）中報業(yè)績符合預(yù)期，看好后續(xù)混改潛力-170828
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
田明華 |
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同時公司預(yù)告前三季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤1.94 億元-2.29 億元，同比增長10%-30%。
◆收入規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，費用管控效果顯著
上半年公司收入實現(xiàn)快速增長，作為公司核心產(chǎn)品的企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備收入同比增長了20.75%。受益于金融行業(yè)客戶銷售增長，網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品收入同比增長30.31%。此外，mPOS 及智能POS 設(shè)備的收入增長迅速，其他產(chǎn)品項收入較上年同期增長90.40%。通訊產(chǎn)品及網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品出口快速增長，境外收入同比增長46.88%。銷售費用率、管理費用率分別同比下降了2.03、2.26 個百分點，費用管控效果顯著。財務(wù)費用較去年同期增加了930 萬元，主要系人民幣兌美元升值匯兌損失增加所致。
◆企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)市場前景廣闊，差異化定位凸顯核心競爭力
受益于互聯(lián)網(wǎng)普及率的提高，全球范圍內(nèi)企業(yè)級網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場發(fā)展迅猛。自主可控大背景下，國產(chǎn)化成為必然趨勢，國內(nèi)市場進(jìn)口替代空間廣闊。銳捷網(wǎng)絡(luò)采取“深入場景進(jìn)行創(chuàng)新，為企業(yè)級客戶量身定制多種解決方案”的差異化競爭策略，與華為、華三等競爭對手錯位競爭，業(yè)績有望持續(xù)保持高增長，將為母公司提供強(qiáng)力業(yè)績支撐。
◆地方性國企混改標(biāo)桿，看好后續(xù)混改潛力
公司作為福建地方性國企，混改持續(xù)推進(jìn)，目前已完成對升騰資訊、星網(wǎng)視易的全部剩余股權(quán)收購，管理層由持有核心業(yè)務(wù)子公司股份變?yōu)橹苯映钟猩鲜泄竟煞?，保持了母子公司股東利益一致性，大幅增厚上市公司業(yè)績。隨著混改的逐步推進(jìn)，公司有望逐步解決剩余子公司少數(shù)股權(quán)問題，潛力值得期待。
◆維持“增持”評級，目標(biāo)價24 元
我們認(rèn)為，公司業(yè)績存在較強(qiáng)季節(jié)性，參照去年，公司上半年業(yè)績僅占全年利潤12%，所以上半年業(yè)績很難反映全年情況，我們預(yù)計2017-2019年EPS 分別為0.76 元、1.06 元和1.35 元，對應(yīng)PE 分別為26X/19X/15X，維持“增持”評級，目標(biāo)價24 元。
◆風(fēng)險提示：收購標(biāo)的盈利不達(dá)預(yù)期，公司混改進(jìn)度低于預(yù)期。
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