>> 海通證券-星網(wǎng)銳捷(002396)公司半年報-中報業(yè)績符合預(yù)期,收入增長提速夯實(shí)全年利潤基礎(chǔ)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/25 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松 |
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同時公司預(yù)計(jì)1-9 月公司凈利潤約為1.9-2.3 億，同比10%-30%，利潤增速略低于我們的預(yù)期。
收入規(guī)模穩(wěn)定增長，二季度業(yè)績提速。上半年公司營收增速約27%，歸母凈利潤增速約34.5%；一季度公司營收增速約12%，歸母凈利潤增速（-84%）；二季度公司營收16 億，增速37%，歸母凈利潤7042 萬，增速45%；二季度公司增長相對一季度明顯加速。上半年公司預(yù)收款項(xiàng)8472 萬（+35.96%）；全年來看，伴隨公司市場拓展的加速，營收、利潤增速有望更進(jìn)一步。
升騰資訊、星網(wǎng)視易少數(shù)股東權(quán)益快速完成收購，后續(xù)整合值得期待。2017年1 月25 日公司提出以10.27 億元發(fā)行股份及支付現(xiàn)金并購升騰資訊40%和星網(wǎng)視易48.15%股權(quán)，方案公布以來進(jìn)展迅速：3 月4 日國資委批準(zhǔn)，3 月21 日證監(jiān)會受理，6 月3 日并購重組委通過，7 月26 日獲得證監(jiān)會批文，8月5 日公司公告完成資產(chǎn)過戶，最終發(fā)行價格為17.51 元。我們認(rèn)為星網(wǎng)銳捷子公司間協(xié)同效應(yīng)提升空間大，后續(xù)資產(chǎn)整合也有望加速推進(jìn)。
各子公司收入快速增長，下半年利潤有望加速釋放。上半年子公司營業(yè)收入和凈利潤方面：銳捷網(wǎng)絡(luò)分別為10.51 億（+20%）和2549 萬（-40%）；升騰資訊分別為4.44 億（+54%）和1647 萬（+4%）；星網(wǎng)視易分別為9097 萬（+17%）和1392 萬（+48%）；德明通訊分別為2.03 億（+10%）和1015 萬（-48%）。銳捷網(wǎng)絡(luò)、升騰資訊、德明通訊收入增速和利潤增速相背離。同時公司上半年毛利率為36.39%，下滑4.25 個百分點(diǎn)；我們認(rèn)為這主要是受高毛利率產(chǎn)品的收入確認(rèn)時點(diǎn)的影響，預(yù)計(jì)四季度會集中確認(rèn)，全年業(yè)績有望保持高速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。目前公司企業(yè)網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)終端、數(shù)字影音等業(yè)務(wù)正加速進(jìn)入業(yè)務(wù)收獲期，成長性極為確定；公司作為地方混改行業(yè)龍頭，投資價值稀缺。我們預(yù)計(jì)公司2017～2019年收入72.1億（+26.73%）、89.9億（+24.72%）和111.6億（+24.16%），歸母凈利潤分別為4.84億（+51.57%）、6.35億（+31.09%）和8.05億（+26.81%），EPS分別為0.83、1.09和1.38元，給予17年P(guān)E 32x，目標(biāo)價26.56元，“買入”評級。
主要風(fēng)險因素。宏觀經(jīng)濟(jì)對企業(yè)信息化市場帶來的波動；系統(tǒng)性估值波動風(fēng)險
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