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    半年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。公司上半年業(yè)績(jī)整體穩(wěn)健增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司毛利率為36.39%，相較去年同期的40.64%下降4.25 個(gè)百分點(diǎn)。此外，公司上半年較好地控制了費(fèi)用，半年報(bào)銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率相較去年同期分別下降2.03 和2.26 個(gè)百分點(diǎn)。
    主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)穩(wěn)健，保持市場(chǎng)領(lǐng)先地位?？毓勺庸句J捷網(wǎng)絡(luò)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.51 億，同比增長(zhǎng)20.01%。凈利潤(rùn)較上年同期減少39.73%，主要是報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)較多所致。根據(jù)IDC 數(shù)據(jù)顯示，2016 年中國(guó)區(qū)WLAN市場(chǎng)增長(zhǎng)45%，網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)整體增長(zhǎng)20%以上，預(yù)計(jì)2017 年WLAN 市場(chǎng)會(huì)有20%-30%的增速?？毓勺庸句J捷網(wǎng)絡(luò)作為WLAN 網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭，有望能繼續(xù)保持領(lǐng)先發(fā)展地位。此外，公司云課堂業(yè)務(wù)自2014 年推出至今，持續(xù)保持中國(guó)市場(chǎng)份額第一，目前市占率為77.1%，未來將持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)銳捷網(wǎng)絡(luò)全年?duì)I收增速可達(dá)30%左右。
    多業(yè)務(wù)發(fā)展，齊頭并進(jìn)。子公司升騰資訊上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)4.33 億元，同比增長(zhǎng)54%，主要由于本期內(nèi)向金融行業(yè)客戶銷售網(wǎng)絡(luò)終端產(chǎn)品的金額較上年同期增長(zhǎng)較多，且其智能POS 機(jī)業(yè)務(wù)迎高速增長(zhǎng)期開始放量。子公司星網(wǎng)視易報(bào)告期凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)48.28%，主要由于剝離去年同期合并虧損子公司。德明通訊半年報(bào)凈利潤(rùn)1014 萬元，較上年同期減少45.59%，系由于其期間費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)較多所致。升騰資訊、星網(wǎng)視易及德明通訊均有業(yè)績(jī)承諾。
    外延并購(gòu)落地，預(yù)期增厚公司業(yè)績(jī)。2017 年8 月21 日，公司公布其發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)實(shí)施情況，公司此次定向增發(fā)股份數(shù)量 44,169,045 股，發(fā)行價(jià)格為17.51 元/股。新增股票將于2017 年8 月24 日上市，限售期12-36個(gè)月，預(yù)示著此次對(duì)升騰資訊和星網(wǎng)視易兩家子公司的收購(gòu)正式落地。合并報(bào)表后，有望進(jìn)一步增厚上市公司凈利潤(rùn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，仍具有較大的發(fā)展空間和潛力。同時(shí)，收購(gòu)子公司并表后將增厚公司利潤(rùn)，加速公司的規(guī)模擴(kuò)張。預(yù)計(jì)公司2017-2019 年每股收益分別為0.76 元、0.96 元、1.21元，對(duì)應(yīng)PE 分別為26 倍、21 倍、16 倍。參考可比公司平均估值水平，給予公司2017 年29 倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)拓展或不及預(yù)期，子公司業(yè)務(wù)盈利或不及預(yù)期，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或加劇。