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    風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)報(bào)告期外銷(xiāo)風(fēng)機(jī)1875MW，市占率超過(guò)30%，營(yíng)業(yè)收入72.87 億元，同比下滑21.09%，利潤(rùn)總額約4.15 億元，凈利潤(rùn)率5.04%，同比下降4.7 個(gè)百分點(diǎn)；風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入16.6 億元，同比增長(zhǎng)45.6%，利潤(rùn)總額6.61 億元，同比增長(zhǎng)66.21%。
    綜合毛利率和費(fèi)用率有所提高，凈利潤(rùn)率有所下滑。2017 年上半年公司綜合毛利率32.1%，同比提升1.4 個(gè)百分點(diǎn)，凈利率11.6%，同比下降1.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)毛利率同比從26.63%降至24.56%，主要受銷(xiāo)售價(jià)格下降的影響；風(fēng)電運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，受益于自營(yíng)電場(chǎng)規(guī)模的穩(wěn)步擴(kuò)張和上半年國(guó)內(nèi)風(fēng)電利用水平提升，2017 年上半年運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從64.65%提升至65.93%。費(fèi)用率方面，報(bào)告期內(nèi)費(fèi)用率達(dá)19.76%，同比提升2.72 個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是管理費(fèi)用中的研發(fā)開(kāi)支和咨詢費(fèi)以及利息支出增加。
    風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)，電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步擴(kuò)張。2017 年已公布的風(fēng)電核準(zhǔn)計(jì)劃總規(guī)模超過(guò)40GW，未來(lái)幾年風(fēng)電建設(shè)空間超過(guò)110GW，2018 年標(biāo)桿電價(jià)調(diào)整，行業(yè)裝機(jī)有望保持較快增長(zhǎng)。公司在手訂單仍維持在15.1GW的高位，在新增招標(biāo)的市占率超過(guò)30%，風(fēng)機(jī)業(yè)務(wù)未來(lái)兩年有望恢復(fù)高速增長(zhǎng)。電場(chǎng)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)仍將保持每年1GW 的新增規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。
    財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議
    我預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.99/1.18/1.36 元，按2017 年業(yè)績(jī)給予16 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)16.0 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)不達(dá)預(yù)期
    風(fēng)機(jī)價(jià)格戰(zhàn)加劇
    限電情況惡化