>> 東方證券-金風科技（002202）風電場轉(zhuǎn)讓延遲交割，中報預告盈轉(zhuǎn)虧，全年業(yè)績不受影響-170717
| 上傳日期： |
2017/7/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭翀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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風機銷售業(yè)務，2016 年上半年受搶裝潮遺留項目的推動，公司風機銷量創(chuàng)史上最高；隨著行業(yè)回歸正常節(jié)奏，2017年上半年公司風機銷量將同比下滑，同時受銷售價格下降影響，收入和盈利降幅更大。風電場運營業(yè)務，2016 年公司自營風電場裝機容量穩(wěn)步增長，權(quán)益裝機容量從2.6GW 上升至3.7GW，同時由于發(fā)電小時數(shù)同比提升，上半年風電場運營業(yè)務凈利潤貢獻增長80%左右。
業(yè)績預告下調(diào)的主要原因是與蘋果公司的風電場轉(zhuǎn)讓交易進度低于預期。公司2016 年11 月公告稱轉(zhuǎn)讓5 座風電場給蘋果公司，合計裝機容量285MW，其中2017 年6 月30 日前完成237MW 的交割，轉(zhuǎn)讓收益包括開發(fā)權(quán)、公允價值變動以及風機毛利共計4~5 億元。雙方就交割條件認定有分歧，交割時間后延至今年三季度，但不會影響到該項事件的最終結(jié)果。
行業(yè)招標情況火熱，公司在手訂單充足，中期業(yè)績支撐穩(wěn)固。2017 年上半年行業(yè)項目招標規(guī)模維持高位，不低于2016 年同期水平；公司2017 年一季度披露在手訂單達15.6GW，并保持穩(wěn)定上升勢頭。由于2018 年1 月1 日起行業(yè)補貼水平大幅下調(diào)，預計2018 和2019 年將有一定規(guī)模的搶裝，公司的中期業(yè)績持續(xù)看好。
財務預測與投資建議
預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.28/1.53/1.77 元，對應PE 為11.9/9.9/8.6 倍，按2017 年業(yè)績給予16 倍估值，對應目標價20.5 元，維持“買入”評級。
風險提示
國內(nèi)風電裝機不達預期
風機價格戰(zhàn)加劇
限電情況惡化
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