>> 招商證券-金風科技（002202）風機確認周期延長導致下滑，風場及服務業(yè)務持續(xù)增長-170827
| 上傳日期： |
2017/8/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
游家訓，陳術子 |
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受到風電場建設整體趨緩的影響，風機確認周期延長。公司上半年營業(yè)收入98.39 億元，比上年同期下降9.9%；歸上凈利潤為11.33 億元，比上年同期下降21.87%，主要原因是風電場建設由北向南發(fā)展，導致風場建設進度延長，從而風機確認周期延長。
費率上升導致盈利能力短期有所下降：由于風電服務的毛利率上升超過4 個百分點，帶動整體毛利率略微上升1 個百分點；但是由于公司管理費用和財務費用的上升，同時營業(yè)外支出和資產(chǎn)減值損失增加，導致公司的ROE 下滑。
風機在手訂單充足，持續(xù)研發(fā)投入不斷增加公司競爭力：上半年公司2.5MW風機銷量同比增長95%、而1.5MW 銷售下降超過73%，大型化趨勢明顯，同時公司在手訂單達15GW，充足的訂單為未來收入提供保障。另外公司不斷研發(fā)新機型，同時積極獲取國際機構(gòu)認證，國內(nèi)外競爭力不斷增強。
海外市場持續(xù)拓展：報告期內(nèi)公司在手國際市場訂單突破1GW，儲備項目達到17GW，海外收入同比增長63.11%，海外市場拓展卓有成效。
風電場開發(fā)與服務能力增強，收入持續(xù)上升：公司運維服務團隊目前已經(jīng)為全球超過2.5 萬臺機組提供建設、運維等服務和技術支持，上半年服務收入同比增加59.16%，隨著后服務市場空間的釋放，公司服務收入將進一步增加；另外公司風電場開發(fā)收入同比上升45.64%，目前權益并網(wǎng)裝機量3.77GW，在建權益裝機量為614MW，預計未來該部分收入將繼續(xù)上升。
公司評級：維持審慎推薦-A 評級。
風險提示：棄風限電持續(xù)惡化；政策風險
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