>> 中泰證券-金智科技（002090）智慧能源多點(diǎn)發(fā)力，全年業(yè)績(jī)望高增-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
邵晶鑫 |
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綜合公司經(jīng)營(yíng)情況及達(dá)茂旗 EPC 項(xiàng)目的收入確認(rèn)，公司預(yù)計(jì) 2017 年 1-9 月歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 40%-70%。
受業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，毛利率下滑：2017 年上半年公司綜合毛利率 22.75%，同比下降 11.16 個(gè) pct，分業(yè)務(wù)看，發(fā)電自動(dòng)化/變電自動(dòng)化/配電自動(dòng)化/模塊化變電站/電力設(shè)計(jì)及總包/新能源投資運(yùn)營(yíng)/智慧城市業(yè)務(wù)毛利率分別為 44.49%/44.05%/57.32%/30.48%/15.16%/55.75%/19.87%，同比分別變動(dòng)2.39%/0.06%/2.45%/-11.66%/-25.36%/11.15%/-0.31%。毛利率下降主要系業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)影響，新增 EPC 總承包業(yè)務(wù)規(guī)模大，毛利率偏低拉低了綜合毛利率。銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用為 0.57/1.07/0.24 億元，同比分別變動(dòng) 4.97%/15.61%/-21.63%。其中銷(xiāo)售費(fèi)用增長(zhǎng)主要為本期研發(fā)支出及職工薪酬增加影響；財(cái)務(wù)費(fèi)用減少主要為借款費(fèi)用資本化計(jì)入達(dá)茂旗風(fēng)電場(chǎng) EPC 項(xiàng)目成本影響。
智慧能源布局發(fā)、變、配多環(huán)節(jié)，電力總包業(yè)務(wù)集中確認(rèn)收入：公司以智能電網(wǎng)解決方案和新能源投建為核心，已在智能發(fā)、變、配自動(dòng)化、電力設(shè)計(jì)和新能源 EPC 領(lǐng)域全面布局打下基礎(chǔ)。2017 年公司在配網(wǎng)終端設(shè)備、模塊化變電站和變電自動(dòng)化領(lǐng)域履獲大額訂單，上半年相關(guān)中標(biāo)訂單即呈現(xiàn)出趕超 2016年全年的局勢(shì)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)的多點(diǎn)突破。
智能發(fā)電產(chǎn)品方面，公司新增訂單同比增長(zhǎng)，火電廠(chǎng)自動(dòng)化產(chǎn)品先后中標(biāo)華能、華電、大唐集團(tuán)等公司招標(biāo)；風(fēng)、光新能源監(jiān)控系統(tǒng)中標(biāo)華能沾化清風(fēng)湖 100MW 風(fēng)電等項(xiàng)目。配電領(lǐng)域，我們認(rèn)為隨著配電自動(dòng)化建設(shè)的加速，配電終端的需求增長(zhǎng)強(qiáng)勁，國(guó)網(wǎng)上半年相關(guān)招標(biāo)便已超去年全年招標(biāo)額。公司在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中累計(jì)中標(biāo)配電終端設(shè)備 8782.96 萬(wàn)元，占招標(biāo)總額的 10.38%，在 37 家中標(biāo)公司中位列第一。
模塊化變電站方面，公司上半年累計(jì)新增訂單已達(dá) 1.21 億元，接近 2016 全年，接連的中標(biāo)也證明該產(chǎn)品已經(jīng)被發(fā)電集團(tuán)占主導(dǎo)的發(fā)電市場(chǎng)所接受，在每年約 40 億的廣闊市場(chǎng)中，模塊化變電站產(chǎn)品隨著產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，相關(guān)業(yè)績(jī)望加速落地。電力設(shè)計(jì)與總包領(lǐng)域，公司繼續(xù)保持在風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，先后中標(biāo)河北大唐國(guó)際豐 寧大灘風(fēng)電場(chǎng) 200MW 工程設(shè)計(jì)采購(gòu)施工一體化(EPC)項(xiàng)目勘察設(shè)計(jì)合同等，并陸續(xù)確認(rèn)達(dá)茂旗 198MW 風(fēng)電場(chǎng) EPC 收入，6.6 億，大幅提升半年報(bào)收入。
新能源投資運(yùn)營(yíng)方面，業(yè)績(jī)改善明顯。2017 上半年，全國(guó)棄風(fēng)電量 235 億千瓦時(shí)，同比下降 7%，其中新疆棄風(fēng)電量 72.5 億千瓦時(shí)，棄風(fēng)率 32.1%，同比下降 11.8 %。國(guó)家能源局計(jì)劃“十三五”末把“三北”地區(qū)棄風(fēng)率、棄光率控制在5%以?xún)?nèi)，其他地區(qū)基本做到不棄風(fēng)、不棄光。受益棄風(fēng)率的降低，上半年公司新能源投資運(yùn)營(yíng)收入同比增長(zhǎng) 19.19%、毛利率提高 11.15 個(gè) pct，我們認(rèn)為伴隨棄風(fēng)棄光現(xiàn)象的改善，公司新能源投資業(yè)務(wù)具備潛力。
致力打造領(lǐng)先的智慧城市解決方案服務(wù)商，南京公交充電運(yùn)營(yíng)邁出實(shí)質(zhì)性步伐：公司子公司金智信息主要從事建筑智能化及 IT 業(yè)務(wù)，是公司開(kāi)展智慧城市業(yè)務(wù)的主要平臺(tái)。公司依靠深厚的視頻監(jiān)控及圖像處理技術(shù)，提供平安城市、智慧交通、智慧旅游、智慧社區(qū)、智能建筑等產(chǎn)品和解決方案。2017 上半年，公司在智能交通及平安城市業(yè)務(wù)方面，成功中標(biāo)南京市溧水區(qū)智能交通系統(tǒng)工程智能化等項(xiàng)目；在智能建筑及智慧園區(qū)業(yè)務(wù)方面，成功中標(biāo)上海浦西第二高樓超五星級(jí)寫(xiě)字樓等；值得重點(diǎn)關(guān)注的是，公司在南京公交充電運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐，其與南京公用合資成立的公司“能網(wǎng)科技”近日與南京公交、南京華潤(rùn)燃?xì)馊綌M共同設(shè)立“華潤(rùn)公用新能源有限公司”將全面介入到南京公共交通的充電樁運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，為公司智慧城市的創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
投資建議：我們認(rèn)為公司通過(guò)多年間持續(xù)的內(nèi)生與外延，在能源電力與智慧城市領(lǐng)域持續(xù)布局的成果開(kāi)始顯現(xiàn)。我們積極看好公司在配網(wǎng)自動(dòng)化、模塊化變電站、智慧城市、新能源及充電樁運(yùn)營(yíng)等方面的發(fā)展前景。我們預(yù)計(jì) 2017 年隨著達(dá)茂旗風(fēng)電場(chǎng) EPC 合同確認(rèn)，模塊化變電站年中積極擴(kuò)產(chǎn)等事項(xiàng)，公司今明兩年業(yè)績(jī)?cè)鏊偻^快。給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì) 2017-2019 年 EPS 分別為 0.76/1.05/1.28 元，目標(biāo)價(jià) 27.76 元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)技術(shù)發(fā)展不確定、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、模塊化變電站推廣不及預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)配網(wǎng)招標(biāo)不及預(yù)期、智慧城市建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
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