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華創(chuàng)證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)非航業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出,看好核心機(jī)場(chǎng)的樞紐價(jià)值,維持“推薦”評(píng)級(jí)-170828
上傳日期:
2017/8/29
大?。?/td>
887KB
格式:
pdf
來(lái)源:
評(píng)級(jí):
推薦
作者:
吳一凡
下載權(quán)限:
此報(bào)告為加密報(bào)告
實(shí)現(xiàn)歸屬凈利16.96億元,同比增長(zhǎng)20.56%,EPS 0.88 元。
經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù):2017 上半年浦東機(jī)場(chǎng)共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降24.36 萬(wàn)架次,同比增長(zhǎng)3.88%;旅客吞吐量3413.81 萬(wàn)人次,同比增長(zhǎng)6.54%;貨郵吞吐量181.74 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)13.64%。
2.國(guó)內(nèi)吞吐量增速高于國(guó)際
公司實(shí)現(xiàn)航空性收入18.03 億,同比增長(zhǎng)3.54%,占總收入比重46.27%。其中架次相關(guān)收入提升3.56%至8.03 億,旅客及貨郵相關(guān)收入提升3.53%至10 億元。
1)國(guó)內(nèi)需求高于國(guó)際。上半年,飛機(jī)起降架次國(guó)際增速3.50%,國(guó)內(nèi)4.70%,國(guó)際占比38.01%;旅客吞吐量國(guó)際增速3.05%,國(guó)內(nèi)增速11.37%,國(guó)際占比39.96%。國(guó)內(nèi)起降架次和吞吐量均高于國(guó)際,顯示出國(guó)內(nèi)旺盛的需求。
2)上半年浦東機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)點(diǎn)率63.16%,由于空域緊張、天氣等因素疊加導(dǎo)致準(zhǔn)點(diǎn)率提升困難,航班放行正常率受到較大影響。民航局公布《2017 年航班正常考核指標(biāo)和限制措施》,2017 年航班正??己艘笫菍?duì)連續(xù)2 個(gè)月航班正常率低于75%的機(jī)場(chǎng)停止受理加班、包機(jī)和新開(kāi)航線申請(qǐng),同時(shí)把航班正常性作為考慮增加機(jī)場(chǎng)高峰時(shí)刻容量的參考依據(jù),在一定程度上限制了浦東機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。
3.非航收入大幅提升,占比超過(guò)50%,商業(yè)租賃收入顯著提升
1)公司實(shí)現(xiàn)非航收入20.94 億,同比增長(zhǎng)26.46%,占總收入比重53.73%,其中商業(yè)租賃收入大幅提升35.99%至14.36 億,占總收入比36.85%,其他非航業(yè)務(wù)提升9.68%至6.58 億,占總收入16.88%。
2)商業(yè)租賃收入表現(xiàn)亮眼。非航業(yè)務(wù)的增速來(lái)自于商業(yè)租賃業(yè)務(wù)的提升,系由旅客增長(zhǎng)帶來(lái)的銷(xiāo)售額增長(zhǎng)以及公司繼續(xù)對(duì)商業(yè)零售品牌管理、場(chǎng)地優(yōu)化和調(diào)整等所致。
4.投資收益穩(wěn)步提升,人工成本和運(yùn)行成本增速低于收入
1)公司共實(shí)現(xiàn)投資收益4.57 億元,同比增長(zhǎng)11.59%,其中:
地面服務(wù)公司(公司持股41%)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1399.76 萬(wàn)元,同比下滑13.4%;
廣告公司(公司持股51%)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.66 億元,同比增長(zhǎng)13.5%;
航空油料公司(公司持股比例為 40%)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.59 億元,同比增長(zhǎng)16.9%。
此外自貿(mào)基金確認(rèn)收益1.21 億元。
2)公司營(yíng)業(yè)成本21.21 億元,同比增長(zhǎng)7.57%,低于收入增速。其中人工成本7.92 億元,同比增長(zhǎng)10.59%,占總成本37.33%,運(yùn)行成本7.19 億元,同比增長(zhǎng)11.89%,占總成本的33.89%。主要因本期業(yè)務(wù)量、職工人數(shù)及薪酬等增長(zhǎng),及委托管理費(fèi)等運(yùn)營(yíng)費(fèi)用以及場(chǎng)地、資產(chǎn)租賃費(fèi)增加所致。
5.投資建議:看好核心機(jī)場(chǎng)的樞紐價(jià)值,維持“推薦“評(píng)級(jí)
1)預(yù)計(jì)2017-19 年EPS 分別為1.74、2.05 及2.40 元,對(duì)應(yīng)PE 21、18 及16 倍。
2)目前公司國(guó)際及地區(qū)旅客吞吐量占比已近5 成,公司非航業(yè)務(wù)占比超過(guò)50%,看好公司作為樞紐機(jī)場(chǎng),國(guó)際業(yè)務(wù)(尤其國(guó)際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù))的持續(xù)增長(zhǎng)以及非航業(yè)務(wù)商業(yè)開(kāi)發(fā)、免稅招標(biāo)為公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)提升,維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1)時(shí)刻增長(zhǎng)有壓力。長(zhǎng)期低于民航局機(jī)場(chǎng)航班正??己藰?biāo)準(zhǔn),可能會(huì)在一定程度上限制浦東機(jī)場(chǎng)業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)。
2)經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致航空需求下降。
3)浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)三期項(xiàng)目(總投資預(yù)計(jì)201 億元),預(yù)計(jì)2019 年底竣工,轉(zhuǎn)固后會(huì)帶來(lái)折舊壓力。
上海機(jī)場(chǎng)股票研究報(bào)告
廣發(fā)證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)中報(bào)點(diǎn)評(píng):商業(yè)租賃貢獻(xiàn)突出,非航業(yè)務(wù)助整體毛利率提升-170825
國(guó)金證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)商業(yè)爆發(fā)增長(zhǎng),樞紐機(jī)場(chǎng)非航價(jià)值凸顯-170825
東北證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)中報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng),非航收入占比持續(xù)提升-170828
天風(fēng)證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)半年報(bào)點(diǎn)評(píng):非航邏輯兌現(xiàn),樞紐價(jià)值長(zhǎng)期向好-170825
中信證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)2017年中報(bào)暨跟蹤點(diǎn)評(píng)-商業(yè)高增長(zhǎng)印證非航彈性,免稅黑匣可期-170828
海通證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)半年報(bào):非航收入增速再超預(yù)期,免稅招標(biāo)漸行漸近-170826
招商證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)航空性業(yè)務(wù)受限,非航收入釋放彈性-170826
華泰證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,估值趨于合理-170827
中信證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)邏輯未改,趨勢(shì)向上-170703
國(guó)金證券-上海機(jī)場(chǎng)(600009)航空機(jī)場(chǎng):機(jī)場(chǎng)龍頭納入MSCI指數(shù),持續(xù)推薦-170621
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