>> 華創(chuàng)證券-上海機(jī)場（600009）非航業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，看好核心機(jī)場的樞紐價值，維持“推薦”評級-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡 |
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實(shí)現(xiàn)歸屬凈利16.96億元，同比增長20.56%，EPS 0.88 元。
經(jīng)營數(shù)據(jù)：2017 上半年浦東機(jī)場共實(shí)現(xiàn)飛機(jī)起降24.36 萬架次，同比增長3.88%；旅客吞吐量3413.81 萬人次,同比增長6.54%；貨郵吞吐量181.74 萬噸,同比增長13.64%。
2.國內(nèi)吞吐量增速高于國際
公司實(shí)現(xiàn)航空性收入18.03 億，同比增長3.54%，占總收入比重46.27%。其中架次相關(guān)收入提升3.56%至8.03 億，旅客及貨郵相關(guān)收入提升3.53%至10 億元。
1）國內(nèi)需求高于國際。上半年，飛機(jī)起降架次國際增速3.50%，國內(nèi)4.70%，國際占比38.01%；旅客吞吐量國際增速3.05%，國內(nèi)增速11.37%，國際占比39.96%。國內(nèi)起降架次和吞吐量均高于國際，顯示出國內(nèi)旺盛的需求。
2）上半年浦東機(jī)場準(zhǔn)點(diǎn)率63.16%，由于空域緊張、天氣等因素疊加導(dǎo)致準(zhǔn)點(diǎn)率提升困難，航班放行正常率受到較大影響。民航局公布《2017 年航班正?？己酥笜?biāo)和限制措施》，2017 年航班正常考核要求是對連續(xù)2 個月航班正常率低于75%的機(jī)場停止受理加班、包機(jī)和新開航線申請，同時把航班正常性作為考慮增加機(jī)場高峰時刻容量的參考依據(jù)，在一定程度上限制了浦東機(jī)場業(yè)務(wù)量的增長。
3.非航收入大幅提升，占比超過50%，商業(yè)租賃收入顯著提升
1）公司實(shí)現(xiàn)非航收入20.94 億，同比增長26.46%，占總收入比重53.73%，其中商業(yè)租賃收入大幅提升35.99%至14.36 億，占總收入比36.85%，其他非航業(yè)務(wù)提升9.68%至6.58 億，占總收入16.88%。
2）商業(yè)租賃收入表現(xiàn)亮眼。非航業(yè)務(wù)的增速來自于商業(yè)租賃業(yè)務(wù)的提升，系由旅客增長帶來的銷售額增長以及公司繼續(xù)對商業(yè)零售品牌管理、場地優(yōu)化和調(diào)整等所致。
4.投資收益穩(wěn)步提升，人工成本和運(yùn)行成本增速低于收入
1）公司共實(shí)現(xiàn)投資收益4.57 億元，同比增長11.59%，其中：
地面服務(wù)公司（公司持股41%）實(shí)現(xiàn)凈利潤1399.76 萬元，同比下滑13.4%；
廣告公司（公司持股51%）實(shí)現(xiàn)凈利潤1.66 億元，同比增長13.5%；
航空油料公司（公司持股比例為 40%）實(shí)現(xiàn)凈利潤6.59 億元，同比增長16.9%。
此外自貿(mào)基金確認(rèn)收益1.21 億元。
2）公司營業(yè)成本21.21 億元，同比增長7.57%，低于收入增速。其中人工成本7.92 億元，同比增長10.59%，占總成本37.33%，運(yùn)行成本7.19 億元，同比增長11.89%，占總成本的33.89%。主要因本期業(yè)務(wù)量、職工人數(shù)及薪酬等增長，及委托管理費(fèi)等運(yùn)營費(fèi)用以及場地、資產(chǎn)租賃費(fèi)增加所致。
5.投資建議：看好核心機(jī)場的樞紐價值，維持“推薦“評級
1）預(yù)計2017-19 年EPS 分別為1.74、2.05 及2.40 元，對應(yīng)PE 21、18 及16 倍。
2）目前公司國際及地區(qū)旅客吞吐量占比已近5 成，公司非航業(yè)務(wù)占比超過50%，看好公司作為樞紐機(jī)場，國際業(yè)務(wù)（尤其國際中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)）的持續(xù)增長以及非航業(yè)務(wù)商業(yè)開發(fā)、免稅招標(biāo)為公司帶來的業(yè)績提升，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：
1）時刻增長有壓力。長期低于民航局機(jī)場航班正?？己藰?biāo)準(zhǔn)，可能會在一定程度上限制浦東機(jī)場業(yè)務(wù)量的增長。
2）經(jīng)濟(jì)大幅下滑導(dǎo)致航空需求下降。
3）浦東國際機(jī)場三期項目（總投資預(yù)計201 億元），預(yù)計2019 年底竣工，轉(zhuǎn)固后會帶來折舊壓力。
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