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2Q2017實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.56 億元，同比增長18.94%，增幅小于1Q2017 增長的21.58%。公司營收增長的主要原因是1）新開門店較多，2）合并的梅西百貨貢獻(xiàn)營收2.01 億元。公司預(yù)計(jì)2017 年1-9 月的歸母凈利潤為1.74-2.26億元，同比增長0-30%。
    ◆綜合毛利率下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率下降0.79 個(gè)百分點(diǎn)
    2017 年上半年，公司以2.26 億元受讓梅西商業(yè)有限公司94%股權(quán)，二季度將梅西商業(yè)納入合并范圍。公司新開超市22 家，同時(shí)關(guān)閉了10 家門店。截至二季度末，公司擁有門店304 家，其中超市250 家、百貨54家（含梅西商業(yè)門店）。公司1H2017 零售業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入79.37 億元，同比增長9.33%，分業(yè)態(tài)來看，公司超市/ 百貨/ 家電業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是52.41/ 19.67/ 5.36 億元，同比分別增長10.28%/ 2.76%/ 8.38%。分地區(qū)來看，公司湖南/ 江西/ 廣西/ 川渝業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別是57.16/ 5.03/13.28/ 3.89 億元，同比分別變化9.19%/ 25.14%/ -7.59%/ 110.04%。川渝地區(qū)營業(yè)收入大幅增加，主要是收購梅西商業(yè)納入報(bào)表。1H2017 公司綜合毛利率為21.61%，較上年同期下降0.08 個(gè)百分點(diǎn)。1H2017 公司期間費(fèi)用率為18.11%，較上年同期下降0.79 個(gè)百分點(diǎn)，其中，銷售/ 管理/ 財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為16.18%/ 1.49%/ 0.43%，較上年同期分別下降0.57/ 0.20/ 0.01個(gè)百分點(diǎn)。
    ◆以湖南市場為核心，有序向周邊地區(qū)擴(kuò)張
    公司堅(jiān)持以湖南市場為核心，優(yōu)先選擇在湖南區(qū)域內(nèi)擴(kuò)張，隨著市場份額逐步穩(wěn)定，分階段、分步驟向周邊省域擴(kuò)張。2005 年始，公司陸續(xù)進(jìn)入江西、川渝、廣西地區(qū)，市場份額不斷擴(kuò)大。2015 年，公司收購了廣西地區(qū)連鎖商品零售龍頭企業(yè)南城百貨，成為湖南、廣西兩地連鎖商品零售龍頭企業(yè)。公司在湖南周邊地區(qū)的一系列拓展與并購有望在未來為公司帶來新的增長點(diǎn)，但公司的業(yè)績?nèi)允苄麻T店培育期費(fèi)用及云猴業(yè)務(wù)相關(guān)費(fèi)用拖累，短期業(yè)績將持續(xù)承壓。。
    ◆維持盈利預(yù)測，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們認(rèn)為公司在湖南周邊地區(qū)的拓展有望帶來新的增長點(diǎn)，但短期內(nèi)公司的業(yè)績?nèi)允苄麻T店培育期費(fèi)用及云猴業(yè)務(wù)相關(guān)費(fèi)用拖累。我們維持對(duì)公司2017-2019 年全面攤薄后EPS 的預(yù)測，分別為0.20/ 0.21/ 0.23 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    ◆風(fēng)險(xiǎn)提示：跨區(qū)域擴(kuò)張效果未達(dá)預(yù)期，創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展未達(dá)預(yù)期