>> 光大證券-步步高（002251）業(yè)績符合預期，新開門店費用較高-170410
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2017/4/11 |
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作者： |
唐佳睿 |
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2016 年公司歸母凈利潤大幅下降原因是：1）公司新開超市門店34 家、百貨門店5 家、新增面積60 萬平米，開店規(guī)模較上年同期大幅增加，新店促銷費等費用投入較大，籌辦期間開辦費直接計入了當期損益。2）公司所處超市、百貨零售行業(yè)面臨消費復蘇緩慢、渠道競爭激烈等困難。3）川渝市場由于門店數量不多且處于培育期，市場占有率不高，盈利能力較弱。4）公司推進全渠道戰(zhàn)略轉型，實施線上和線下融合，培育成本較高。
◆綜合毛利率同比下降0.51 個百分點，期間費用率上升0.28 個百分點2016 年公司新開門店超市業(yè)態(tài)34 家、百貨業(yè)態(tài)5 家，關閉了12 家在2-3 年內扭虧無望或物業(yè)無法續(xù)租的門店，并對下屬40 家門店（超市業(yè)態(tài)門店22 家、百貨業(yè)態(tài)門店18 家）進行了改造。截至2016 年底，公司擁有222 家超市門店、44 家百貨門店。2016 年公司主營批發(fā)零售業(yè)務的營業(yè)收入為142.87 億元，同比增長0.44%。分業(yè)態(tài)來看，2016 年公司超市/ 百貨/ 家電/ 批發(fā)業(yè)態(tài)的銷售收入分別為93.04/ 37.32/ 9.57/ 1.58 億元，同比分別變化3.40%/ -5.28%/ -7.06%/ 21.16%。2016 年公司綜合毛利率為21.42%，較上年同期下降0.51 個百分點。主營批發(fā)零售業(yè)務的毛利率為16.08%，較上年同期上升0.34 個百分點。其中超市/ 百貨/ 家電/ 批發(fā)業(yè)態(tài)的毛利率分別為16.71%/ 15.83%/ 12.42%/ 5.26%，較上年同期分別上升了0.43/ 0.21/ 0.09/ 1.25 個百分點。2016 年公司期間費用率為20.08%，較上年同期上升0.28 個百分點。其中銷售/ 管理/ 財務費用率分別為17.79%/ 1.76%/ 0.52%，較上年同期分別變化了0.32/ -0.23/ 0.19 個百分點。銷售費用率上升的主要原因是新開門店導致人力成本、租賃費用、折舊攤銷費用增加。
◆短期業(yè)績難有起色，關注西南地區(qū)拓展
公司諸多新門店仍然處于培育期，費用較高，公司業(yè)績短期或難有太大起色。公司在西南地區(qū)的一系列拓展與并購或將在未來為公司帶來新的增長點，建議投資者關注。
◆維持盈利預測，維持未來6 個月目標價16 元，維持增持評級我們維持對公司2017-2019 年全面攤薄后EPS 為0.18/ 0.19/ 0.21 元的預測，維持公司未來6 個月的目標價16 元，維持增持評級。
◆風險提示：
宏觀經濟增速未達預期，居民消費需求的增速未達預期。
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