>> 東興證券-厚普股份（300471）事件點評：簽訂重大戰(zhàn)略合作協(xié)議，能源工程發(fā)展?jié)摿Ρ坏凸?170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭閔鋼 |
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本次項目涉及投資規(guī)?？傆嫾s40 億元，包含頁巖氣綜合利用項目（天然氣液化工廠、天然氣分布式能源項目、城市智慧能源監(jiān)管平臺）、氣化長江項目（LNG 船舶改造和加氣站建設(shè)）以及環(huán)保治理項目（危險化學(xué)品監(jiān)管、固廢和廢水處理）等，永川區(qū)人民政府在項目中將給予公司最優(yōu)惠的投資鼓勵政策，并在項目審批等方面提供足夠的支持。我們認為相關(guān)項目的盈利能力、推進節(jié)奏都具備保障，考慮到項目本身投資規(guī)劃金額巨大，公司在項目中可以通過提供工程設(shè)計服務(wù)（宏達公司）、設(shè)備制造與供應(yīng)（裝備制造事業(yè)部、重慶欣雨、科瑞爾等），充分利用自身資源和能力，大幅提振公司營業(yè)收入與凈利潤。
長效機制有望建立，能源工程業(yè)務(wù)潛力遠被低估。四川宏達公司于2016 年10 月至今披露的重大項目累計金額約7.2 億元，訂單規(guī)模大幅度增長，表明了母公司的資金、業(yè)務(wù)實力和產(chǎn)業(yè)資源對于宏達的項目承攬起到了極大的支撐作用。2017 年中報里公司能源工程業(yè)務(wù)的毛利率為20.52%，相比于2016 年提升6.49ppt，估算凈利率水平在10%左右，盈利水平顯著提升。此次合作協(xié)議中，公司職責(zé)涉及對于項目所需資金的投資、管理、控制、退出進行統(tǒng)籌實施，我們認為借助此次項目落地，公司有望建立能源工程業(yè)務(wù)的長效機制，即通過協(xié)調(diào)投資方、工程方、公司本身等多方面的利益，提高簽訂優(yōu)質(zhì)項目的能力，獲取能源工程業(yè)務(wù)長遠的發(fā)展空間。在項目實施過程中，公司集工程設(shè)計與設(shè)備制造于一身，并有潛在的獲得項目運營權(quán)的可能，從能源工程業(yè)務(wù)體量和盈利能力上，公司發(fā)展?jié)摿h被低估。
加氣站業(yè)務(wù)重回上升通道，提供業(yè)績支撐。2016Q4 起，受益于油氣價差拉大，車用天然氣經(jīng)濟性提升，LNG 重卡車產(chǎn)量維持高速增長，滲透率趨勢性突破8%。隨著車用天然氣消費量增長維持，天然氣加氣站建設(shè)將重回上升通道。公司中報披露存貨為2.78 億元，QoQ+86.5%，其中庫存商品1.08 億元，比中報期初增加0.92 億元，發(fā)出商品0.58 億元，比中報期初增加0.12億元，即待發(fā)貨和已發(fā)貨產(chǎn)品量均提升，表明公司新簽訂單量有所回暖。我們預(yù)計2018 年起公司加氣站業(yè)務(wù)將有明顯增長。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮協(xié)議相關(guān)項目落地，我們上調(diào)了公司2018-2019年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.86 億元、2.76億元和3.82 億元，EPS 分別為0.50 元、0.74 元和1.03 元，對應(yīng)PE 為30.4X/20.4X/14.7X，維持“強烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：能源工程確認收入不及預(yù)期，加氣站訂單回暖低于預(yù)期。
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