>> 山西證券-奧佳華(002614)公司自有品牌戰(zhàn)略與大健康戰(zhàn)略卓有成效-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
石晉 |
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事件分析：
公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理，主要產(chǎn)品毛利率上升。上半年公司主營產(chǎn)品保健按摩收入 11.6億元占總收入的 70.6%。其中按摩椅收入 5.1 億元，占總收入的 30.9%；按摩小電器 6.5 億元，占總收入的 39.7%。公司重磅推出的御手溫感大師椅 OG7598C帶動公司按摩椅銷售收入大幅增長，營收同比增長 35.4%，按摩椅毛利率 52.2%，較去年同期提升 3.06 個百分點。截止目前，奧佳華亞洲門店累計銷售量已突破5,500 臺，零售價 49,800 元/臺。公司此款產(chǎn)品屬于高檔消費品符合居民消費品升級需求的趨勢。
自有品牌占比不斷上升。公司主要業(yè)務(wù)為自主品牌以及 ODM，隨著公司品牌意識增強(qiáng)，積極投入研發(fā)以及并購，公司自主品牌收入占比不斷上升，上半年達(dá)到45.77%。旗下五大自主品牌“OGAWA”、“FUJIMEDIC”、“FUJI”、“COZZIA”、“MEDISANA”分別主打亞洲、北美和歐洲市場，針對當(dāng)?shù)厥袌霾煌放茖嵤┎煌匿N售策略以及產(chǎn)品銷售。而作為公司傳統(tǒng)經(jīng)營方式 ODM 穩(wěn)步發(fā)展，產(chǎn)品遍布全球 60 多個國家和地區(qū)與國際知名品牌建立穩(wěn)定合作關(guān)系。
非按摩類產(chǎn)品收入高速增長。健康環(huán)境產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新與開發(fā)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，營收收入比上年同期增長 60.77%。家用醫(yī)療比上年同期增長 163.20%
盈利預(yù)測及投資建議：
公司積極從“產(chǎn)品制造”向“產(chǎn)品+服務(wù)”圍繞智能健康產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，強(qiáng)化自有品牌競爭力且成效顯著；公司注重研發(fā)創(chuàng)新，采用“自主研發(fā)+外部產(chǎn)學(xué)研”結(jié)合的方式加快樹立公司行業(yè)標(biāo)桿。公司作為目前全球最大的按摩器具產(chǎn)業(yè)基地具有購產(chǎn)銷的成本優(yōu)勢，對于外匯風(fēng)險具有較強(qiáng)的化解能力。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)符合消費升級趨勢。我們預(yù)計 17/18/19 年 EPS 分別為 0.7/1/1.2。對應(yīng)公司未來 3 年業(yè)績PE 估值為 22.6/16.5 /13.6，給予增持評級。
風(fēng)險：市場需求低迷，新品接受度低、原材料價格波動劇烈
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