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    主要觀點(diǎn)
    1.三大業(yè)務(wù)支柱快速發(fā)展拉動收入大幅增長，成本及費(fèi)用增加導(dǎo)致歸母凈利增速不及收入
    上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.81 億元，同比增長306.76%，公司三大支柱業(yè)務(wù)——導(dǎo)航業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，與上年同期相比新增的MEMS 業(yè)務(wù)和航空電子業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長貢獻(xiàn)增量收入，共同推動了整體收入的大幅增長。本期利潤方面，公司歸母凈利潤增速低于收入增速，主要原因在于公司因業(yè)務(wù)擴(kuò)張及結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致經(jīng)營成本及各項(xiàng)費(fèi)用均大幅增長，其中營業(yè)成本為1.88 億元，同比增長378.13％；銷售費(fèi)用為1411.90 萬元，同比增長804.27％；管理費(fèi)用為4491.24 萬元（因匯率變動造成530.95 萬元的匯兌損失），同比增長170.32％，從而導(dǎo)致了公司歸母凈利潤增速低于收入增速。
    2.持續(xù)推進(jìn)五大板塊產(chǎn)業(yè)布局，加大研發(fā)投入并推動市場拓展順利進(jìn)行
    公司自上市以來，在已有導(dǎo)航業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)布局，目前公司業(yè)務(wù)包括導(dǎo)航業(yè)務(wù)、MEMS 業(yè)務(wù)、航空電子業(yè)務(wù)、無人系統(tǒng)業(yè)務(wù)、智能制造業(yè)務(wù)五大板塊。上半年，公司加大研發(fā)投入（上半年公司共計投入研發(fā)費(fèi)用1988.16 萬元，同比增長101.24％，占營業(yè)收入的7.07％）并推動市場拓展順利進(jìn)行，繼續(xù)推進(jìn)各項(xiàng)業(yè)務(wù)內(nèi)生與外延發(fā)展。
    其中，導(dǎo)航業(yè)務(wù)整體穩(wěn)健發(fā)展，但收入結(jié)構(gòu)發(fā)生較大變化——高毛利的衛(wèi)導(dǎo)和慣導(dǎo)收入有所下降，低毛利的代理業(yè)務(wù)收入大幅增長，整體盈利能力有所下滑；MEMS 業(yè)務(wù)方面，目前公司MEMS 業(yè)務(wù)的收入利潤主要來自于Silex，報告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)高速增長，上半年公司不斷拓展新客戶的同時，Silex 原有的一條6 吋MEMS 產(chǎn)線也正在升級改造為8 吋線，此外公司還積極推進(jìn)國內(nèi)MEMS 生產(chǎn)線建設(shè)工作；航空電子業(yè)務(wù)方面，公司研發(fā)的航空綜合顯示系統(tǒng)已實(shí)現(xiàn)小批量銷售實(shí)現(xiàn)，成為新的利潤增長點(diǎn)，同時公司繼續(xù)推進(jìn)航電產(chǎn)業(yè)布局；無人系統(tǒng)和智能制造業(yè)務(wù)處于起步階段，穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣工作，未來有望帶來新的業(yè)績增量。
    3.資本運(yùn)作穩(wěn)步推進(jìn)
    （1）通過投資不斷拓展業(yè)務(wù)布局
    上半年公司繼續(xù)通過投資不斷拓展現(xiàn)有業(yè)務(wù)布局。在導(dǎo)航業(yè)務(wù)方面，公司增加全資子公司中測耐威的注冊資本至1億元，并通過其取得武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所組織掛牌項(xiàng)目的受讓資格，同時受讓北斗基金出資份額，嘗試以基金方式開展產(chǎn)業(yè)投資；在MEMS業(yè)務(wù)方面，公司子公司納微矽磊通過增資引入新股東大基金，共同推進(jìn)MEMS國際代工線建設(shè)項(xiàng)目，同時公司繼續(xù)投資新設(shè)了微芯科技、極芯傳感，以進(jìn)一步強(qiáng)化公司在MEMS芯片制造領(lǐng)域的領(lǐng)先競爭優(yōu)勢；在航空電子業(yè)務(wù)方面，基于產(chǎn)品橫向拓展的需要，上半年公司繼續(xù)投資新設(shè)了青州耐威、成都耐威，并繼續(xù)追加收購鐳航世紀(jì)10％股權(quán)以將公司的持股比例提高到51％實(shí)現(xiàn)絕對控股，以繼續(xù)加強(qiáng)航空電子業(yè)務(wù)。此外，公司獨(dú)資設(shè)立耐威研究院，進(jìn)一步統(tǒng)籌公司研究資源，完善研發(fā)人員梯隊(duì)，加強(qiáng)對公司主營業(yè)務(wù)核心前沿技術(shù)的研究，促進(jìn)行業(yè)及人才交流。
    （2）定增順利推進(jìn)——方案照新規(guī)更改大基金仍大力支持，募投項(xiàng)目取得環(huán)評批復(fù)
    上半年公司穩(wěn)步推進(jìn)定增事項(xiàng)，于6月12日公告修訂后預(yù)案，證監(jiān)會已于7月受理公司申報的申請材料。此外，與此前方案相同，大基金仍堅(jiān)定對公司“8英寸MEMS國際代工線建設(shè)項(xiàng)目”提供大力度支持（共計投資20億元）。我們認(rèn)為，大基金堅(jiān)定大力度支持公司建設(shè)MEMS國際代工線，將決定公司MEMS業(yè)務(wù)在全國集成電路領(lǐng)域的優(yōu)勢地位，將十分有利于公司的長期發(fā)展。
    而此前于5月18日，公司就發(fā)布公告稱定增募投項(xiàng)目“8英寸MEMS國際代工線設(shè)項(xiàng)目”及“航空電子產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”已取得環(huán)評批復(fù)。我們認(rèn)為，隨著環(huán)評通過，募投項(xiàng)目將穩(wěn)步開展，看好公司依托于Silex的成熟工藝建設(shè)的MEMS生產(chǎn)線，而公司航電領(lǐng)域布局與兌現(xiàn)也將有望進(jìn)入快速通道。
    （3）實(shí)施股權(quán)激勵計劃——建立長效激勵機(jī)制，彰顯公司發(fā)展信心
    上半年公司穩(wěn)步推進(jìn)股權(quán)激勵的實(shí)施。于3月29日發(fā)布公告擬實(shí)施股權(quán)激勵計劃，并于7月27日公告調(diào)整后的股權(quán)激勵計劃并完成首次授予，我們認(rèn)為，此次激勵對象覆蓋了對公司整體發(fā)展及未來業(yè)績有直接影響的管理人員和核心技術(shù)人員，有助于調(diào)動公司管理人員及技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干的積極性，提升公司的核心競爭力，促進(jìn)公司長期穩(wěn)健發(fā)展。而本次激勵計劃的解鎖條件/行權(quán)條件業(yè)績要求較高，能夠激勵管理層與技術(shù)人員努力提高公司的業(yè)績，同時也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
    4.投資建議：
    我們認(rèn)為，公司自2015年上市以來的業(yè)