>> 海通證券-海能達(002583)半年報：中報業(yè)績符合預期，國際化戰(zhàn)略漸入佳境-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱勁松 |
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2017H1 收入繼續(xù)保持較快增長，全年業(yè)績高成長有保障。公司上半年營業(yè)收入同比增長45.68%，Q2 單季度同比增長45.86%；凈利潤第二季度增長71.57%，具有明顯改善。預收貨款同比增長250.71%，存貨同比大增87.71%，公司下半年業(yè)績彈性明顯加大。公司持續(xù)聚焦專網(wǎng)通信領域，繼續(xù)加大產(chǎn)品創(chuàng)新力度，在不斷完善現(xiàn)有各產(chǎn)品線的基礎上，在下一代寬帶技術中取得突破性進展。
市場+研發(fā)繼續(xù)加大投入，帶來短期季節(jié)性凈利潤波動加大。不考慮賽普樂并表，銷售費用同比增長49.29%（建設全球營銷體系），管理費用同比增長49.58%（其中，研發(fā)投入同比增長94.27%，剔除后其他管理費用下降48.17%，管理效率實際提升）。2017H1 海外銷售收入同比增長84.97%（剔除賽普樂貢獻后增長72%）、總收入占比增加14.8 個百分點，海外拓展?jié)u入佳境，面對全球化管理挑戰(zhàn)，收效顯著。
大股東與管理層、核心員工利益綁定、激勵機制到位。董事長與第三期員工持股計劃將參與2017 年非公開發(fā)行（11.28 元/股），投向第三代融合指揮中心與專網(wǎng)寬帶無線自組網(wǎng)技術研發(fā)，綁定大股東與管理層、激勵機制到位，立足PDT+TETRA+DMR 全產(chǎn)品線進窺LTE 寬帶融合專網(wǎng)通信。
維持“買入”評級。海能達作為國內(nèi)專網(wǎng)龍頭，國內(nèi)外模轉(zhuǎn)數(shù)及安全保障等因素帶動需求持續(xù)增長，國內(nèi)自主替代、海外復制華為走出去路徑的全球化競爭，長期前景繼續(xù)看好！考慮公告披露現(xiàn)金要約收購的加拿大諾賽特（7月）和英國賽普樂（5 月）并表時間，我們預計公司2017-2019 年收入分別為54.41 億(＋58.33%)、75.80 億(＋39.31%)、103.61 億（+36.68%）；歸屬上市公司股東的凈利潤分別為7.59 億元、10.54 億元、14.31 億元，EPS 分別為0.43 元、0.60 元、0.82 元。參考行業(yè)平均估值水平和公司成長性，給予2018 年動態(tài)PE 30 倍，對應 6 個月目標價18.00 元。
風險提示：國際化經(jīng)營帶來的風險，匯率波動風險。
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