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    外延、內(nèi)生共助業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)：公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)主要是主要由于公司各醫(yī)院的各業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速增長(zhǎng)以及本期較去年同期增加滬濱等9 家醫(yī)院所致。上半年滬濱等9 家醫(yī)院貢獻(xiàn)凈利0.21 億元，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著醫(yī)院成熟度的提升，這9 家醫(yī)院業(yè)績(jī)將會(huì)快速增長(zhǎng)。剔除9 家醫(yī)院幷表利潤(rùn)后，公司內(nèi)生凈利同比增長(zhǎng)25%左右，依舊保持較快增速。分業(yè)務(wù)來(lái)看，屈光手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入8.0 億元，同比增長(zhǎng)41.7%,增速較去年的29%；視光業(yè)務(wù)收入5.0 億元，同比增長(zhǎng)30.4%；白內(nèi)障手術(shù)實(shí)現(xiàn)收入6.5 億元，同比增長(zhǎng)32.7%；屈光、視光業(yè)務(wù)增速在去年較高的增速下均繼續(xù)提升（去年屈光、視光分別增長(zhǎng)28.8%和39.8%），白內(nèi)障業(yè)務(wù)隨著魏則西事件影響的淡化則恢復(fù)了高速增長(zhǎng)。公司綜合毛利率為47.0%，同比小幅提升0.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是高端手術(shù)占比增加所致。隨著營(yíng)銷(xiāo)力度的增加及管理能力的增加，銷(xiāo)售費(fèi)用率同比增加0.3 個(gè)百分點(diǎn)之13.2%，管理費(fèi)用率同比下降1 個(gè)百分點(diǎn)至13.9%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比持平，總體來(lái)看，公司期間費(fèi)用率同比下降0.7 個(gè)百分點(diǎn)至27.3%。
    分級(jí)連鎖布局，內(nèi)外聯(lián)動(dòng)擴(kuò)張：經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司目前已經(jīng)形成了分級(jí)連鎖的商業(yè)模式。臨床及科研能力最強(qiáng)的上?？偛慷ㄎ粸楣镜募夹g(shù)中心和疑難眼病患者的會(huì)診中心，幷對(duì)二級(jí)醫(yī)院進(jìn)行技術(shù)支持；具有一定規(guī)模和較強(qiáng)臨床能力的省會(huì)城市的連鎖醫(yī)院作為二級(jí)醫(yī)院，定位為著力開(kāi)展全眼科服務(wù)、代表省級(jí)水平的疑難眼病會(huì)診中心，幷對(duì)三級(jí)醫(yī)院提供技術(shù)支持；建立在地市級(jí)城市的醫(yī)院作為三級(jí)醫(yī)院，側(cè)重于眼視光及常見(jiàn)眼科疾病的診療服務(wù)。公司采取了內(nèi)外聯(lián)動(dòng)的擴(kuò)張模式，除了自建培養(yǎng)及直接收購(gòu)?fù)?，還設(shè)立了多家?guī)召?gòu)基金，通過(guò)體外培養(yǎng)成熟后幷入的方式加快了公司擴(kuò)張的步伐。目前幷購(gòu)基金約有120 家醫(yī)院，預(yù)計(jì)未來(lái)將不斷有幷購(gòu)基金培育成熟的醫(yī)院幷入上市公司內(nèi)。
    盈利預(yù)計(jì)：我們預(yù)計(jì)公司2017/2018 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.3 和9.76 億元，yoy分別為+31.5%及+33.0%，折合EPS0.48 及0.64 元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2017/2018 年P(guān)E 為48 及35 倍。我們認(rèn)為在目前人口老齡化加劇，老年人對(duì)眼病認(rèn)知的提升以及青少年兒童近視問(wèn)題的加重，眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)整體將會(huì)繼續(xù)維持較快的增長(zhǎng)。公司作為眼科醫(yī)藥連鎖龍頭，區(qū)域布局完善，但在縱向深耕仍具備較為廣闊的空間，我們認(rèn)為公司在國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)辦醫(yī)，分急診療的政策紅利下將有望實(shí)現(xiàn)快于行業(yè)的發(fā)展增速。我們看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，目前估值合理，維持“買(mǎi)入”投資建議。