>> 廣發(fā)證券-華海藥業(yè)(600521)中報點評：國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)快速增長，業(yè)績符合預(yù)期-170828
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
大小： |
426KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮，馮鵬 |
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環(huán)比一季度，二季度業(yè)績開始加速，業(yè)績符合預(yù)期。
制劑出口和原料藥業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)快速增長，有望通過出口轉(zhuǎn)報受益
①上半年，公司毛利率54.03%，同比上升8.17pct，毛利率有較大提升，主要原因是國內(nèi)制劑銷量增加。②2017 年上半年，公司制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入11.59 億元，同比增長32.08%。毛利率為64.68%，同比上升14.54pct。其中，制劑出口業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，海外的奧美沙坦酯氫氯噻嗪片、強(qiáng)力霉素、度洛西汀等新獲批品種處在放量階段，預(yù)計下半年將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)快速增長，增速同比超過50%。③原料藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入10.88 億元，同比增長11.64%，毛利率為45.81%，同比下降0.15pct，整體保持穩(wěn)定增長。
銷售費(fèi)用提高，研發(fā)投入增加
2017 上半年，由于加大國內(nèi)市場推廣力度，擴(kuò)大銷售隊伍，銷售費(fèi)用由去年同期的2.51 億增加到4.49 億元，銷售費(fèi)用率由12.64%增加到19.08%，其中公司市場推廣費(fèi)由去年同期的1.87 億增加到3.73 億元。公司研發(fā)投入穩(wěn)定增長，由1.60 億元增長到1.93 億元。
盈利預(yù)測與投資評級
我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為0.55 元/0.69 元/0.89 元，對應(yīng)EPS分別為37/29/23 倍，公司制劑出口業(yè)務(wù)前景廣闊，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
核心產(chǎn)品招標(biāo)降價；海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展不利。
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