>> 中原證券-貴陽銀行（601997）資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張迅速，區(qū)域環(huán)境優(yōu)勢明顯-170829
| 上傳日期： |
2017/8/29 |
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作者： |
劉冉 |
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17 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入與凈利潤56.81 與19.07 億元，分別同比增長29.99%與22.72%，均明顯領(lǐng)先同行業(yè)其他公司。營業(yè)收入中，凈利息收入與手續(xù)費及傭金凈收入分別同比增長34.95%與32.93%，占營業(yè)收入的比重分別為88.94%與11.03%。其中，凈利息收入增長的主要原因是：在規(guī)模增長驅(qū)動下，貸款、債券投資及買入返售金融資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的利息收入大幅增長，以上三類資產(chǎn)利息收入分別同比增長25.56%、80.32%與66.78%。手續(xù)費快速增長主要是公司加大中間業(yè)務(wù)發(fā)展力度所致。
部分同業(yè)資產(chǎn)及投資性金融資產(chǎn)增長迅速。17 年6 月底，公司資產(chǎn)規(guī)模較17 年初增長11.27%,部分同業(yè)資產(chǎn)及投資性金融資產(chǎn)增長尤為迅速。其中，貸款余額較17 年初增加71.81 億元，占總資產(chǎn)的比重為25.51%，較17 年初下降1.11 個百分點。貸款中，企業(yè)貸款和個人貸款余額分別增長6.47%與8.78%，占總貸款余額比重分別為76.45%與23.55%。買入返售金融資產(chǎn)、持有至到期投資與應(yīng)收款項類投資較17 年初大幅增長142.27%，14.16%與35.69%，以上資產(chǎn)合計占總資產(chǎn)的比重為36.95%，較17 年初提升6.13 個百分點。在金融監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，下半年公司同業(yè)資產(chǎn)增速放緩可能性較大。如果對標(biāo)行業(yè)內(nèi)可比公司，公司貸款增速及占比仍有較大的提升空間。
貸款不良率上升，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有望緩解。17 年6 月底，公司不良貸款率為1.46%，較17 年初上升0.04 百分點，主要由貸款余額占比較大的建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)不良率上行所致。先行指標(biāo)關(guān)注類貸款和逾期貸款占比分別為3.65%與3.77%，較17 年初均下降0.3 個百分點。先行指標(biāo)與不良貸款率的背離或意味著公司上半年對不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)趨嚴(yán)，從而有利于緩解下半年不良貸款率上行壓力。此外，公司在貸款投向上也有一些積極調(diào)整，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)與租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)等不良貸款率較低行業(yè)的貸款占比分別提升0.9 與0.41 百分點，提升幅度明顯高于其他行業(yè)。
凈息差明顯收窄。17 年上半年，公司凈息差為2.64%，同比回落70bps，較16 年回落24bps,較17 年一季度回落72bps。凈息差回落可能的原因有三個：一是“營改增”價稅分離影響，二是負(fù)債端同業(yè)負(fù)債利率上行，三是資產(chǎn)端收益率相對較低債券投資的占比提高。其中，“營改增”影響及同業(yè)負(fù)債利率影響是市場因素，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是公司可掌控因素，公司凈息差走勢會受制于公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化。
公司所依托的區(qū)域環(huán)境良好。公司業(yè)務(wù)集中地為貴州省，近年來貴州省享受多項國家產(chǎn)業(yè)、扶貧等政策照顧，經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢喜人，貴州省政府及貴陽市政府確立的“十三五”期間經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)均為兩位數(shù)增長。2016年以來，國務(wù)院陸續(xù)批準(zhǔn)貴州成為首批國家生態(tài)文明試驗區(qū)、大數(shù)據(jù)綜合試驗區(qū)、內(nèi)陸開放型經(jīng)濟(jì)試驗區(qū)、綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)。公司作為立足貴州本土的城市商業(yè)銀行，依托良好的區(qū)域環(huán)境、突出的政策優(yōu)勢，在農(nóng)村金融、大數(shù)據(jù)金融、綠色金融等領(lǐng)域面臨良好的發(fā)展機(jī)遇。
首次給予“增持”評級。預(yù)計公司17-18年的BVPS為10.61與12.56元，按8月28日15.83元的收盤價計算，對應(yīng)PB分別為1.50與1.26倍。目前公司1.71倍PB(LF)高于行業(yè)整體水平，但因公司業(yè)績明顯高于行業(yè)平均水平、且所處區(qū)域受國家政策支持力度較大，首次覆蓋給予“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險、金融監(jiān)管超預(yù)期。
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