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分行業(yè)來(lái)看：超市業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入28.64 億元，同比下降2.32%，毛利率也同比下降了1.03%個(gè)pct.為19.66%；百貨業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入為55.67 億元，同比增加了5.32%，毛利率同比微降0.20 個(gè)pct.為18.58%，毛利率的下降與新購(gòu)物中心開(kāi)業(yè)，加大促銷力度有關(guān)。凈利潤(rùn)的增加的主要原因有：1.投資收益增加近4000 萬(wàn)；2.銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用節(jié)約近9000 萬(wàn)。
    費(fèi)用率控制效果明顯：銷售費(fèi)用率同比下降了0.96 個(gè)pct.至11.14%，管理費(fèi)用率同比下降了0.36 個(gè)pct.至1.51%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比降低了0.31 個(gè)pct.至0.08。主要為租賃費(fèi)、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用以及員工費(fèi)用的降低。費(fèi)用率的控制是目前百貨行業(yè)普遍采取的手段之一，此外相信董事會(huì)的換屆選舉，會(huì)給公司的活力，促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效率的提高。
    業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)現(xiàn)第一期股權(quán)激勵(lì)解鎖：公司于2013 年年底對(duì)核心員工實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，2015 年和2016 年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)均符合解鎖條件，2017 年5 月股權(quán)激勵(lì)股份第一期解鎖，目前高管已減持44.78萬(wàn)股，占總股本的比例為0.058%，同時(shí)發(fā)布減持預(yù)告，在年底之前將減持30.16 萬(wàn)股，占比為0.039%。已減持的和未減持的比例不足0.1%，對(duì)公司影響不大。此外，第二期股權(quán)激勵(lì)解鎖條件的業(yè)績(jī)要求為2017 年業(yè)績(jī)和2016 年相同，預(yù)計(jì)扣非后業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%左右，公司有動(dòng)力完成業(yè)績(jī)要求。
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司為武漢商貿(mào)龍頭，旗下共有10 家購(gòu)物中心，76 家超市門店，自有物業(yè)面積超136 萬(wàn)平方米。新開(kāi)購(gòu)物中心發(fā)展勢(shì)頭向好。眾圓廣場(chǎng)、仙桃購(gòu)物中心、黃石購(gòu)物中心均達(dá)到預(yù)期收益，同時(shí)線上線下整合加速，電商項(xiàng)目上半年銷售入突破億元大關(guān)。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年的銷售收入分別為185.75億、193.94 億，歸母凈利潤(rùn)為11.80 億、12.22 億，EPS 分別為1.52、1.59。目前公司的市盈率僅12 倍，為零售行業(yè)最低，考慮到公司湖北龍頭地位，以及高管完成業(yè)績(jī)的動(dòng)力，給予公司2018 年15-18XPE，6-12 個(gè)月合理區(qū)間為23.85-28.62 元，首次覆蓋，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，零售行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新門店培育期不及預(yù)期。