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維持公司2017-2019 年EPS 為1.56/1.70/1.86 元，維持目標價22.62 元，“增持”評級。
    核心門店同店增長強勁，控費效果持續(xù)體現(xiàn)。公司2017 上半年實現(xiàn)收入88.51 億元，同比增長3.07%；歸母凈利潤6.59 億元，同比增長28%，esp0.88 元，超市場預(yù)期。分業(yè)態(tài)看，購物中心收入55.67 億元，同比增長5.32%，高端消費二季度復蘇加速的勢頭顯著；超市業(yè)態(tài)收入28.64 億元，同比下降2.32%，門店數(shù)76 家同比減少3 家。公司銷售費用率11.03%，同比下降1.07pct，其中，租賃費用率下降0.23pct、員工費用率下降0.40pct，超市等部分物業(yè)降租效果顯著，2016 年員工數(shù)減少帶來的員工費用下降效果正持續(xù)顯現(xiàn)。同時，管理費用率和財務(wù)費用率，分別下降0.35pct 和0.32pct，整體經(jīng)營效率繼續(xù)提升。
    強效激勵機制業(yè)績無憂，混改推進有望提振估值。鄂武商員工及管理層持有2.3%限制性股票，以及7.3%員工持股計劃。2017 年仍有業(yè)績考核，公司大概率達成扣非凈利潤21%以上增長，考慮激勵機制持續(xù)長、效力強，2018-2019 年業(yè)績?nèi)詫⒈３址€(wěn)健。后續(xù)，公司夢時代廣場項目推進，以及與阿里新零售合作都將打開未來發(fā)展新空間。
    風險提示：經(jīng)濟增速下滑拖累消費，夢時代廣場建設(shè)不及預(yù)期。