>> 方正證券-鄂武商A(000501)湖北省商業(yè)龍頭：重資產(chǎn)、低估值、員工激勵充分-170531
| 上傳日期： |
2017/5/31 |
大?。?/td>
| 1701KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
韓振國 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
實際控制人為武商聯(lián)，武商聯(lián)控股的A 股商業(yè)企業(yè)包括中百集團、武漢中商，同業(yè)競爭問題或?qū)⒃趪纳罨械玫浇鉀Q。此外第二大股東銀泰持股15.9%，2017 年5 月馬云前往武漢進行座談，表示希望加強銀泰商業(yè)與武商集團的資本合作深度。
高端消費復(fù)蘇，三四線城市消費升級，公司作為行業(yè)逆勢整合者，過去五年穩(wěn)步進軍周邊低線城市，新開/儲備了大量優(yōu)質(zhì)大型綜合商業(yè)體，新項目坪效逐步提升，荊門、夢時代等儲備項目雛形初現(xiàn)，未來將長期驅(qū)動公司發(fā)展。
改革呈現(xiàn)卓著，費率顯著降低，利潤提升確立拐點。公司在過去幾年租金、人工、稅率壓力較大的情況下，仍然取得了顯著的成績——業(yè)態(tài)不斷優(yōu)化，百貨業(yè)態(tài)逆勢擴張升級，量販門店調(diào)整到位，解決冗員的效果超預(yù)期，此外公司是A 股國有企業(yè)中股權(quán)激勵較為充分的公司之一。
預(yù)計公司2017-2019 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入187 億/196 億/207 億元，對應(yīng)同比增速5.8%/4.7%/5.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.9 億/12.2億/12.9 億或EPS1.83/2.07/2.19 元， 對應(yīng)同比增速9.4%/12.7%/5.9%。當前市值對應(yīng)2017-2019 年P(guān)E 分別為11.5X/10.5X/9.7X，首次覆蓋給予強烈推薦評級。
風險提示：高端消費復(fù)蘇不達預(yù)期，新開項目孵化效果和速度低于預(yù)期
|
|
