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    核心產(chǎn)品增長平穩(wěn)，營業(yè)外收入減少拖累業(yè)績
    17H1 收入下滑主要因?yàn)椋?.三個(gè)業(yè)績虧損的商業(yè)子公司處于清算過程中，并表口徑發(fā)生變化。2. DR、永磁MRI 市場價(jià)格降幅較大。預(yù)計(jì)DR 與MRI收入與去年持平，數(shù)字胃腸和血管介入設(shè)備保持約15%的增長。隨著貴州DR 采購項(xiàng)目確認(rèn)收入，以及后續(xù)美年大健康的采購，公司全年收入有望恢復(fù)正增長。17H1 營業(yè)外收入（政府補(bǔ)助）同比減少約1300 萬，拖累公司業(yè)績。
    費(fèi)用支出構(gòu)建核心競爭力
    17H1 銷售費(fèi)用同比增長3.9%（銷售費(fèi)用率上升3.5 個(gè)百分點(diǎn)），主要是因?yàn)榧哟髮θf里云（第三方影像平臺）的市場推廣。管理費(fèi)用同比增長1.6%（管理費(fèi)用率上升2.8 個(gè)百分點(diǎn)），主要是因?yàn)榧哟笱邪l(fā)投入以及品牌形象塑造（增加中介機(jī)構(gòu)費(fèi)與咨詢費(fèi)），以上費(fèi)用支出有望增強(qiáng)公司核心競爭力。
    第三方影像及智能讀片潛力很大
    輕資產(chǎn)的第三方影像平臺目前已接入1600 多家醫(yī)院，日讀片量超過5000張。預(yù)計(jì)到年底接入醫(yī)院數(shù)超過2200 家，日讀片量超過10000 張。該平臺目前正在與美年大健康對接，明年讀片量將超過20000 張。同時(shí)公司開始發(fā)力重資產(chǎn)的線下影像中心，規(guī)劃到年底完成15 家左右的線下影像中心建設(shè)。在數(shù)據(jù)、人才（背靠阿里健康）、以及資金的優(yōu)勢下，公司進(jìn)軍智能讀片領(lǐng)域，目前擁有很強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢，并構(gòu)筑很高的進(jìn)入壁壘。該項(xiàng)業(yè)務(wù)具有廣闊的市場前景。
    下半年業(yè)績有望加速，維持“增持”評級
    維持對17-19 年歸母凈利潤1.20/1.38/1.51 億的預(yù)測，由于股本變化（每股轉(zhuǎn)增0.4 股）17-19 年EPS 調(diào)整為0.22/0.26/0.28 元，目前股價(jià)對應(yīng)的估值為59/52/47x。公司穩(wěn)步發(fā)展，核心競爭力不斷提高，未來內(nèi)生外延可期。根據(jù)可比公司估值，作為稀缺的醫(yī)療信息化與人工智能結(jié)合A 股標(biāo)的，我們維持公司“增持”評級，給予17 年P(guān)E 估值62-68 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.6-15.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)學(xué)影像設(shè)備招標(biāo)降價(jià)；第三方影像平臺進(jìn)展不達(dá)預(yù)期。