>> 西南證券-萬東醫(yī)療（600055）引入戰(zhàn)略投資者，業(yè)績+估值有望迎來雙升-170411
| 上傳日期： |
2017/4/11 |
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來源： |
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作者： |
朱國廣，陳鐵林 |
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此次轉讓的22%股權作價16.57 億元，轉讓價格為19.50 元，與停牌前收盤價相比溢價7.6%。俞總溢價收購公司股權且涉及金額大，并承諾未來12 個月內不會減持，表明俞總非?？春霉镜拈L期發(fā)展。結合萬東醫(yī)療的業(yè)務發(fā)展方向和俞總旗下業(yè)務，我們估計有望在以下兩個方面對萬東的業(yè)務帶來積極影響：1）俞總旗下?lián)碛忻滥?、慈銘、美兆三大高端體檢品牌，在全國擁有300 多家醫(yī)療和體檢中心，大多數中心都開展影像診斷業(yè)務，有望與萬東醫(yī)療的影像診斷器械形成協(xié)同效應；2）俞總旗下的體檢中心每天會獲得大量的影像診斷圖像，或可與萬東的萬里云遠程影像診斷服務產生協(xié)同效應，并通過海量數據加快萬里云的人工智能開發(fā)從而提高遠程診斷的效率和準確率。如俞總入股萬東后積極推動旗下業(yè)務與萬東合作，或將對萬東的短期業(yè)績和長期的互聯(lián)網影像業(yè)務帶來積極影響。
萬里云持續(xù)推進，人工智能助力發(fā)展。萬里云的遠程影像診斷業(yè)務快速發(fā)展，已完成10 家遠程影像診斷中心的建設，簽約1000 家醫(yī)院和實現天均2000 名患者的遠程閱片診斷。萬里云具有發(fā)展遠程影像診斷和分級診療服務的獨特優(yōu)勢：一方面公司60 多年來深耕基層影像設備市場，積累了豐富的資源，能夠迅速擴大萬里云的覆蓋醫(yī)院；另一方面阿里健康在互聯(lián)網醫(yī)療領域具有技術優(yōu)勢和管理優(yōu)勢，雙方協(xié)同將迅速推動萬里云在市場上擴張。從發(fā)展前景來看，萬里云發(fā)展的短期限制因素為遠程影像診斷客單數少，但隨著覆蓋醫(yī)院數量增加和依托高級別影像專家的品牌逐步得到市場認可，規(guī)模將迅速擴大。長期限制因素為影像專家數量，但隨著人工智能技術的引進，通過開展機器智能診斷學習，有望大幅度提高遠程診斷的效率和準確率，從而降低對專家人數和工作時間的要求，未來很可能發(fā)展成全國性的遠程影像診斷平臺和分級診療平臺。
盈利預測與投資建議。預計2017-2019 年EPS 分別為0.32 元、0.44 元、0.55元，對應PE 分別為56 倍、41 倍、33 倍，維持“增持”評級，給予2017 年65 倍PE，對應目標價為20.80 元。
風險提示：影像設備銷售或不達預期的風險；萬里云推進或不達預期的風險。
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