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具體業(yè)務(wù)板塊，變壓器產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)16.78%，電費(fèi)由于持有的哈密東南部山口光伏園區(qū)150MW光伏發(fā)電項(xiàng)目并網(wǎng)發(fā)電貢獻(xiàn)了131.23%的營(yíng)收增長(zhǎng)，煤炭產(chǎn)品受益于煤炭產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整增長(zhǎng)56.29%，相比之下輸變電成套工程因?yàn)樾潞烅?xiàng)目尚未大規(guī)模開(kāi)工下降28.60%，貿(mào)易額下降24.23%。上半年多晶硅行業(yè)供應(yīng)攀高需求火熱及公司在新能源產(chǎn)業(yè)和輸變電成套工程加強(qiáng)成本管控，使得毛利率分別提高7.75個(gè)pct和5.85個(gè)pct，光伏電站并網(wǎng)使得電費(fèi)毛利率增加45.74個(gè)pct，最終整體毛利率增加4.1個(gè)pct達(dá)到23.33%，是支撐上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿ΑｄN(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用在營(yíng)收占比都有所下降，但財(cái)務(wù)費(fèi)用由于匯率波動(dòng)增加了近1個(gè)pct。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量方面由于公司加強(qiáng)應(yīng)收款項(xiàng)管理得到明顯好轉(zhuǎn)。
    國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)績(jī)蓄勢(shì)待發(fā)
    上半年輸變電成套工程未發(fā)力系新簽訂的項(xiàng)目尚未大規(guī)模開(kāi)工。2016年末公司國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)在手合同金額超過(guò)50億美元，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，業(yè)績(jī)有望在近幾年釋放。5月份的“一帶一路”高峰論壇上提出向絲路基金等融通渠道注入7800億元的資金支持，同時(shí)上半年公司完成配股將募集的部分資金用于補(bǔ)充公司國(guó)際成套系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)資金，增強(qiáng)公司的資金實(shí)力，為后期海外市場(chǎng)進(jìn)一步拓展提供強(qiáng)大支撐。變壓器產(chǎn)品方面，鑒于前期特高壓建設(shè)進(jìn)入訂單業(yè)績(jī)釋放期，業(yè)績(jī)穩(wěn)定有保證。
    多晶硅產(chǎn)線改造完成 迎接行業(yè)需求增長(zhǎng)
    分布式光伏電站上半年以2.9倍的速度爆發(fā)式增長(zhǎng)，同時(shí)近期《關(guān)于可再生能源發(fā)展“十三五”規(guī)劃實(shí)施的指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出從今年至2020年，光伏電站的新增計(jì)劃裝機(jī)規(guī)模為5450萬(wàn)千瓦，領(lǐng)跑者計(jì)劃規(guī)模3200萬(wàn)千瓦，兩者合計(jì)年均新增裝機(jī)容量在21GW，較“十三五”規(guī)劃中的建設(shè)規(guī)劃有所擴(kuò)大，考慮到2018年光伏補(bǔ)貼不做調(diào)整，近兩年的光伏產(chǎn)業(yè)預(yù)期穩(wěn)定增長(zhǎng)有保障。公司上半年完成了30000噸/年的多晶硅產(chǎn)線改造項(xiàng)目，在“煤電硅”一體化基礎(chǔ)上進(jìn)一步強(qiáng)化成本優(yōu)勢(shì)，同時(shí)擁有電站設(shè)計(jì)、建設(shè)、調(diào)試及運(yùn)維等全面的能源解決方案，在全球光伏電站EPC領(lǐng)域居前列，在行業(yè)增長(zhǎng)中盡情馳騁。
    盈利預(yù)測(cè)與估值
    我們預(yù)計(jì)2017/2018/2019歸母凈利潤(rùn)為24.85/28.75/33.89億元，EPS為0.77/0.89/1.04元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。