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二季度單季實(shí)現(xiàn)收入13.93 億元，增長(zhǎng)38.63%，歸母凈利潤(rùn)2.06 億元，增長(zhǎng)33.93%，扣非凈利潤(rùn)2.14 億元，增長(zhǎng)41.5%。公司收入和主營(yíng)凈利同時(shí)保持34%以上高增長(zhǎng)，公司門診量225 萬(wàn)人次，增長(zhǎng)25.9%，手術(shù)量23.25 萬(wàn)例，增長(zhǎng)24.5%。
    屈光視光業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng)，白內(nèi)障業(yè)務(wù)快速恢復(fù)正常。上市公司+并購(gòu)基金雙輪驅(qū)動(dòng)加快推進(jìn)各省地、縣級(jí)醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)縱向布局，目前體內(nèi)外合計(jì)布局共192 家醫(yī)院（體內(nèi)72 家+體外120 家），公司預(yù)計(jì)17 年體內(nèi)總共達(dá)到80 家醫(yī)院，總共達(dá)到200 家地級(jí)市醫(yī)院，覆蓋全國(guó)60%城市。17 年上半年屈光和視光業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)高速穩(wěn)健增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)收入7.96億元（+41.65%）、4.98 億元（+30.4%）；白內(nèi)障業(yè)務(wù)上半年收入6.52 億元（+32.7%），白內(nèi)障業(yè)務(wù)快速恢復(fù)主要由于白內(nèi)障仍然是剛需，愛(ài)爾憑借逐漸提升的品牌效應(yīng)，以及通過(guò)拓寬渠道等方式積極挖掘患者需求，在一年之內(nèi)迅速恢復(fù)高增長(zhǎng)。三大核心業(yè)務(wù)的手術(shù)量快速增長(zhǎng)的同時(shí)高端手術(shù)/產(chǎn)品占比提高，隨著醫(yī)療消費(fèi)的升級(jí)，預(yù)計(jì)公司會(huì)逐漸提高高端服務(wù)的占比，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。同時(shí)，公司的眼前段手術(shù)收入3.7 億元（+24.4%），眼后段手術(shù)收入2.21 億元（+35.78%），我們認(rèn)為眼后段業(yè)務(wù)是眼科醫(yī)院技術(shù)水平的標(biāo)志，高增速體現(xiàn)了公司不斷提升的專業(yè)實(shí)力。
    非前十大醫(yī)院利潤(rùn)占比快速提升，地級(jí)市醫(yī)院發(fā)展迅速。2017 年上半年非前十大醫(yī)院凈利潤(rùn)約1.53 億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，凈利潤(rùn)占比42%，提升14 個(gè)百分點(diǎn)；前十大醫(yī)院凈利潤(rùn)約2.09 億元，同比增長(zhǎng)約6%，占比58%。同時(shí)前十大醫(yī)院中新增3 家醫(yī)院，包括今年新收購(gòu)的濱州滬濱愛(ài)爾、以及石家莊愛(ài)爾、重慶愛(ài)爾麥格醫(yī)院，體現(xiàn)出股權(quán)激勵(lì)和合伙人計(jì)劃下省會(huì)醫(yī)院和地級(jí)市醫(yī)院成長(zhǎng)迅速，培育周期縮短，逐漸帶動(dòng)公司整體盈利不斷提升。另外，今年新收的9 家地級(jí)市醫(yī)院上半年全部扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)收入1.84 億元，占比7%，凈利潤(rùn)3068 萬(wàn)元，占比8.5%，未來(lái)有望為公司帶來(lái)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
    期間費(fèi)用率下降0.67 個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提升0.32 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年上半年公司毛利率46.96%，提升0.32 個(gè)百分點(diǎn)，盡管高端術(shù)式導(dǎo)致材料成本上升，但醫(yī)院的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)不斷提升，維持了毛利率的平穩(wěn)。期間費(fèi)用率27.3%，下降0.67 個(gè)百分點(diǎn)，其中銷售費(fèi)用率13.23%，提升0.31 個(gè)百分點(diǎn)，主要由于新業(yè)務(wù)新醫(yī)院等推廣費(fèi)增加；管理費(fèi)用率13.85%，下降0.97 個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.23%，維持不變，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.2752 元，提升30.61%，運(yùn)營(yíng)情況良好。
    醫(yī)療服務(wù)皇冠上的明珠，維持增持評(píng)級(jí)?！叭篁?qū)動(dòng)力”是公司高速增長(zhǎng)的動(dòng)力源泉，“一梁八柱”保證公司持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，隨著公司經(jīng)營(yíng)能力和品牌聲譽(yù)增強(qiáng)，整體培育周期縮短，省會(huì)和地級(jí)市醫(yī)院盈利能力不斷提升，未來(lái)發(fā)展空間巨大，預(yù)計(jì)2020 年公司體內(nèi)的醫(yī)院收入有望達(dá)到100 億元。暫不考慮定增影響，我們維持17-19 年EPS0.50 元、0.65 元、0.85元，分別增長(zhǎng)35%、31%、32%，對(duì)應(yīng)市盈率分別為45 倍、35 倍、26 倍；維持增持評(píng)級(jí)。