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我們預(yù)計(jì)，隨著萊克自主品牌強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，2017H2 業(yè)績(jī)有望恢復(fù)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    ■Q2 業(yè)績(jī)雖低預(yù)期，自主品牌表現(xiàn)亮眼：公司Q2 單季度業(yè)績(jī)YoY-28.4%，增速低于市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為，萊克Q2 業(yè)績(jī)下滑的主要原因有兩點(diǎn)：1）Q2 公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為5078.3 萬(wàn)元，占比Q2 歸母凈利潤(rùn)的63.8%，而去年同期僅為-3679.4萬(wàn)元。財(cái)務(wù)費(fèi)用高增，系近期人民幣升值，匯兌損失較大所致。2017H1，公司匯兌損失高達(dá)6290.1 萬(wàn)元，遠(yuǎn)超去年同期水平。若排除匯兌損益，我們推算2017H1 業(yè)績(jī)YoY+54.0%。2）萊克2016Q2 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.1 億元，YoY+50.9%。2016Q2 業(yè)績(jī)基數(shù)較大，亦是造成公司2017Q2 業(yè)績(jī)?cè)鏊俦憩F(xiàn)不佳的重要原因。但長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為短期幣值波動(dòng)無(wú)損公司投資價(jià)值；加之萊克業(yè)務(wù)重心向自主品牌轉(zhuǎn)移，內(nèi)銷(xiāo)比重不斷加大，匯兌損失對(duì)于公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響將逐漸減弱?？少Y佐證的是：根據(jù)公司公告，2017H1 公司自主品牌銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，高端產(chǎn)品占比不斷提升。隨著宣傳力度的加強(qiáng)以及內(nèi)銷(xiāo)渠道的進(jìn)一步拓展，萊克憑借行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位及良好品牌形象，H2 業(yè)績(jī)或?qū)⒒謴?fù)快速增長(zhǎng)。
    ■莫憂短期現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)，H2 料有改善：公司Q2 單季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為4903.3 萬(wàn)元，YoY-44.8%，主要原因?yàn)榇尕浽鲩L(zhǎng)以及支付前期大宗原材料采購(gòu)貨款。我們認(rèn)為，萊克經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流負(fù)增長(zhǎng)是暫時(shí)性的。公司目前存貨充裕，上半年存貨額達(dá)5.7 億元，YoY+70.2%，為H2 的經(jīng)營(yíng)提供充足保障，我們預(yù)期萊克H2 經(jīng)營(yíng)狀況將有所改善。
    ■投資建議：在家居護(hù)理電器領(lǐng)域，公司擁有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，行業(yè)地位穩(wěn)固。 內(nèi)銷(xiāo)方面，萊克不斷推出高端產(chǎn)品，市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)內(nèi)銷(xiāo)將維持高增速。我們預(yù)計(jì)公司2017 年-2019 年的EPS 分別為1.56/2.03/2.68 元，首次給予買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為60.90 元，對(duì)應(yīng)2018 年30 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上漲，人民幣大幅升值