>> 招商證券-中國中車(601766)上半年受動車拖累，多項業(yè)務(wù)蓄勢待發(fā)-170825
| 上傳日期： |
2017/8/27 |
大?。?/td>
| 651KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
劉榮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
受動車訂單減少影響，公司上半年收入、利潤同比出現(xiàn)下滑。下半年，動車招標(biāo)情況有望回暖，同時，動車維修、城市軌道交通、新能源汽車等業(yè)務(wù)有望出現(xiàn)快速增長，成為除國鐵業(yè)務(wù)外的新盈利點，維持審慎推薦評級。
評論：
1、上半年形勢格外嚴(yán)峻 Q2 較Q1 有所好轉(zhuǎn)
17H1 收入同比降低5.83%，綜合毛利率為22.03%，同比下降1.06 個百分點。
1）鐵路裝備方面，上半年收入424.19 億元，同比下降11.05%，收入占比47.82%，毛利率為24.41%，同比減少2.06 個百分點。其中機(jī)車業(yè)務(wù)收入82.22 億元、客車業(yè)務(wù)收入19.74 億元、動車組業(yè)務(wù)收入207.02 億元、貨車業(yè)務(wù)收入115.22億元。
2）城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施方面，上半年收入135.58 億元，同比增長35.25%，占比15.28%，毛利率為17.46%，同比增加1.9 個百分點。
3）新產(chǎn)業(yè)方面，上半年收入209.54 億元，同比下降15.54%，占比23.62%，毛利率為27.91%，同比增加0.82 個百分點。
4）現(xiàn)代服務(wù)方面，上半年收入117.85 億元，同比增長0.89%，占比13.28%，毛利率為8.29%，同比增加1 個百分點。
2、上半年動車組招標(biāo)低迷 毛利率明顯承壓
17H1 綜合毛利率為22.03%，同比下降1.06 個百分點，毛利率下降主要系上半年動車交付同比減少近46%，對毛利率下降影響較多，其它業(yè)務(wù)的毛利率都有所增長。
歸母凈利潤同比下降23.41%。17H1 三費合計約133.69 億，占收入比例約15%，其中銷售費用為28.16 億元，同比下降11.41%，主要是預(yù)計產(chǎn)品質(zhì)量保證準(zhǔn)備及海外銷售費用減少；管理費用99.21 億元，同比下降0.1%；財務(wù)費用為6.32億元，同比增加29.04%，主要是上半年人民幣升值增加匯兌損失。
3、在手訂單較多 下半年招標(biāo)預(yù)期
全年管理層努力方向為保持業(yè)績總體平穩(wěn)目標(biāo)不變。由于16 年訂單量低于市場預(yù)期，傳導(dǎo)至17 年加之上半年新訂單量低于預(yù)期，導(dǎo)致上半年生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，但隨著標(biāo)動正式運營，17 年生產(chǎn)將會呈現(xiàn)一種前松后緊的局面，下半年可能會出現(xiàn)較多招標(biāo)帶動公司業(yè)績逐漸回暖。
持續(xù)深化改革，降本增效，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，提高盈利能力。公司未來將通過新產(chǎn)品、標(biāo)動和貨車城際車的投放，逐步改善收入結(jié)構(gòu)，同時通過創(chuàng)新模式獲取長期業(yè)務(wù)，改善利潤結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步釋放產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)提升毛利水平。
公司目前在手訂單2528 億元，其中機(jī)車業(yè)務(wù)399 億元，動車業(yè)務(wù)（含50 列標(biāo)動）527 億元，客車業(yè)務(wù)56 億元，城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)1171 億元，貨車業(yè)務(wù)162億元，新產(chǎn)業(yè)及其他213 億元。
下半年招標(biāo)預(yù)期。17 年鐵總的采購計劃是1000 億左右，同比有122%的增長，全年招標(biāo)動車數(shù)量進(jìn)一步回暖，預(yù)計在350-400 列之間，下半年預(yù)計將會出現(xiàn)200余列動車與100 臺左右機(jī)車的招標(biāo)。
4、標(biāo)動正式運營 與鐵總簽訂戰(zhàn)略合作 維修業(yè)務(wù)迎來高速增長
“十三五”規(guī)劃高鐵和城際總里程將達(dá)到4.3-4.5 萬公里，16 年高鐵總里程為2.2萬公里，未來幾年將有大量線路建成通車，預(yù)計今年新線投入運行3000 公里，明年運行約5000 公里。同時，隨著標(biāo)動的投入運營，標(biāo)動訂單也將迎來增長；另外，預(yù)計明年將有大量動車組進(jìn)入五級修階段，耗時較長，屆時需要新車填補空缺。在上述因素的疊加影響下，預(yù)計明年動力預(yù)計會出現(xiàn)大量訂單，十三五末期之前市場平均年需求將維持在350 組/年左右，但具體需求量可能會在年份間產(chǎn)生波動。公司目前正在生產(chǎn)320 組動車，今年預(yù)計總交付約350 列動車左右。
中車8 月21 號晚間公告與鐵總簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，內(nèi)容包括：1）鐵路裝備戰(zhàn)略采購合作，以標(biāo)動為試點，逐年交付，計劃采購和供應(yīng)時速 350 公里中國標(biāo)準(zhǔn)動車組500 組，實際采購數(shù)量以采購合同為準(zhǔn)；2）鐵路裝備高級修合作，統(tǒng)籌考慮雙方既有資源和維修規(guī)劃，充分釋放雙方產(chǎn)能，中車積極參與鐵總所屬企業(yè)高級修產(chǎn)能的擴(kuò)建，逐步壓縮高級修修時，降低高級修成本；3）鐵路配件供應(yīng)管理合作，加強(qiáng)管理降低庫存；4）裝備新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)合作。
中車之前已有提及與鐵總商議更改采購合作方式，希望鐵總能提供中長期的采購計劃，從而使中車能更好的安排和計劃生產(chǎn)，減少不必要的生產(chǎn)波動。雖然此次采購合作設(shè)備
|
|
