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按業(yè)務版塊拆分如下：
    1） 冷鏈業(yè)務：收入6.7 億，去年同期收入5.3 億，同比增長26%，實現(xiàn)利潤1382萬，去年同期為虧損672 萬。自去年下半年開始冷鏈開始復蘇，上半年CO2制冷系統(tǒng)國內(nèi)市場訂貨大幅增長，并成功打入臺灣、烏茲別克斯坦等市場，全年收入預計保持20%左右的增長，貢獻約4000-5000 萬左右凈利。
    2） 空調(diào)業(yè)務：頓漢布什上半年營業(yè)收入為6.7 億元，同比增長為11%，空調(diào)業(yè)務實現(xiàn)利潤為3035 萬元左右，去年同期為3500 萬，同比略有下降，但主要系有1600 萬左右的匯兌損益，若不考慮匯兌損益，則上半年空調(diào)凈利增長是為32.4%。目前從經(jīng)營情況來看，上半年訂單增長20%以上，軌交空調(diào)訂單因去年基數(shù)較高增速略有下滑，約20%左右，同時新開拓諸如學校、醫(yī)院潔凈空間等等的項目。
    3） 高溫業(yè)務：華源泰盟2017 上半年實現(xiàn)營業(yè)1.36 億，同比減少30.6%，凈利潤1249.9 萬元，同比下降26.6%。下降主要系兩個訂單簽訂時間比較晚，收入確認進展較晚，沒能在上半年完全確認。華源泰盟目前有較多的在手項目，均在于今年供暖前交付，因而收入會集中于下半年交付。按目前情況來看，全年預計實現(xiàn)5000 萬以上的凈利。
    4） 聯(lián)營企業(yè)：參股公司貢獻投資收益1445.5 萬元，去年同期987 萬，同比增長50%。增長主要來源為韓國現(xiàn)代冰輪重工投資收益同比增長170%，冰輪重工長期從事循環(huán)硫化床鍋爐和余熱鍋爐，原主要是做韓國總部的訂單，主要出口中東沙特、科威特等地，技術(shù)強，產(chǎn)品使用狀態(tài)很好，沒有應收賬款。自16 年煙臺冰輪推進下，增加自建銷售團隊，在手訂單90%由自建銷售團隊獲得，今年開始大幅釋放利潤。按目前情況來看，聯(lián)營企業(yè)全年預計能貢獻5000 萬左右的投資收益。
    5） 分紅收益：上半年紅塔創(chuàng)投去年分紅600 萬，去年同期為3000 萬，大幅下降；萬華化學分紅500 萬，去年同期為300 萬，增長67%。
    2、上半年利空集中釋放 但下半年將明顯好轉(zhuǎn)
    期間費用隨收入略有增長，其中銷售費用1.75 億元，同比增長11.69%；管理費用1.12 億元，同比下降2.98%，其中研發(fā)支出為4867.8 萬元，同比增加14.38%；財務費用3465.7 萬元，同比增長84.96%，主要系匯兌損失較上年同期增加。
    上半年歸母凈利1.46 億元，同比減少14.89%；扣非歸母凈利7712.4 萬元，同比減少9.75%。下降原因主要系利空集中釋放，紅塔創(chuàng)投一年分紅一次，時點節(jié)點為5 月左右，由于去年分紅較多，今年明顯減少，同比差額為2400 萬；同時因為人民幣升值，頓漢布什在國外的子公司銷售均為美元記賬，賬面確認的匯兌損益達1600 萬，若不考慮這兩者的影響，則扣非歸母凈利同比增長可達37%。
    上半年利潤較小，主要在下半年確認。按公司以往情況，上半年利潤為全年40%左右，基數(shù)相對較小，但利空因素集中釋放導致扣非凈利下降。公司目前實際經(jīng)營十分良好，下半年將集中確認利潤，全年將保持扣非凈利健康增長。
    3.利空出盡，維持審慎推薦—A
    公司8.24 號晚間公告股東紅塔創(chuàng)新擬減持公司股票不超過1300 萬股（不超過公司總股本的2%），紅塔創(chuàng)新本為投資公司，自身經(jīng)營有正常買賣需求，因受減持新規(guī)規(guī)范須提前披露擬減持相關(guān)公告，但非短期有強烈減持意愿。
    從基本面判斷，公司目前已經(jīng)形成低中高全溫控產(chǎn)業(yè)鏈，受益于冷鏈景氣持續(xù)及中游工業(yè)制冷回暖，主體業(yè)務還將釋放彈性；軌交空調(diào)持續(xù)快速推動頓漢布什增長；環(huán)保制熱業(yè)務今年將開始放量，上半年利空出盡，下半年將明顯好轉(zhuǎn)，目前估值處于底部，我們預測2017 扣非凈利為2.65 億，考慮到匯兌損益具有不確定性，同比增長預計20%左右，目前對應扣非歸母PE 為24 倍，疊加國企改革及收購預期，維持審慎推薦！
    4、風險提示：人民幣大幅升值。