>> 招商證券-盤江股份（600395）西南片區(qū)焦煤龍頭，業(yè)績逐漸釋放-170829
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
盧平 |
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點評：上半年綜合售價達到802 元，同比大增95%，下半年焦煤持續(xù)看漲，作為西南片區(qū)焦煤龍頭，公司業(yè)績將逐漸釋放；目前公司仍有待建礦山兩處等待批復，未來建成后預計將大幅提高產(chǎn)能，產(chǎn)銷量將穩(wěn)步增長，維持“強烈推薦-A 評級”。
焦煤持續(xù)看漲，公司業(yè)績有望逐步釋放。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入29 億元，同比增長88.6%。其中，77%的收入來源于精煤銷售業(yè)務(wù)，該板塊業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利7.4 億元。目前焦煤價格進入上行通道，預計京唐港主焦煤全年均價在1400 元/噸，公司綜合售價預計達到869 元/噸，大增72%，業(yè)績有望逐步釋放。
產(chǎn)銷量存有增長空間。公司2017 年上半年實現(xiàn)商品煤產(chǎn)量329 萬噸、銷量325 萬噸，其中精煤銷量173 萬噸，混煤銷量152 萬噸。公司核定產(chǎn)能1110萬噸/年，退出的老屋基礦115 萬噸/年置換到山腳樹礦（原產(chǎn)能180 萬噸/年，目前295 萬噸/年），產(chǎn)量預計將穩(wěn)步提升。
待建礦山等待批復，建成投產(chǎn)將大幅提高產(chǎn)能。目前公司子公司馬依公司和恒普公司的煤礦依然處于待建狀態(tài)，馬依煤業(yè)仍待貴州煤監(jiān)局批復，恒普煤業(yè)已獲得相關(guān)單位批復。兩處礦井設(shè)計產(chǎn)能分別為1080 萬噸/年、420 萬噸/年。公司對兩處礦井權(quán)益占比為73.5%和90.0%，預計全年權(quán)益產(chǎn)能分別約為900 萬噸/年和353 萬噸/年。未來若能建成，投產(chǎn)后將大幅提高產(chǎn)量。
盈利預測與投資評級：公司是西南地區(qū)最大的煤炭企業(yè)，區(qū)位優(yōu)勢明顯。目前焦煤進入上行通道，持續(xù)看漲，公司業(yè)績將逐漸釋放。預計2017-2019 年公司EPS 為0.59/0.64/0.71 元/股，對應(yīng)目前股價PE 為14 倍，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：煤價大幅回調(diào)
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