>> 招商證券-盤江股份（600395）煤炭業(yè)務(wù)盈利改善，等待產(chǎn)能置換產(chǎn)銷量回升-170423
| 上傳日期： |
2017/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦 |
作者： |
盧平，沈菁 |
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我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.49、0.52、0.54 元/股，看好產(chǎn)能置換后的盈利改善和公司綜合能源轉(zhuǎn)型發(fā)展，給予“審慎推薦-A”評級。
煤炭營收規(guī)模微縮，盈利能力改善明顯。公司公告2016 年?duì)I業(yè)收入39 億元，較上年同期下降3.8%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.0 元，同比增長745%，每股收益0.12 元/股。營收規(guī)模下降的主要原因是供給側(cè)改革下公司主動退出落后產(chǎn)能115 萬噸/年，產(chǎn)銷量下降所致。但同期盈利明顯好轉(zhuǎn)，未來有望持續(xù)改善。
混煤產(chǎn)銷量大幅下降，盈利逐漸改善。2016 年公司生產(chǎn)原煤809 萬噸，較上年同期下降13%，其中生產(chǎn)精煤336 萬噸，同比增1%，混煤323 萬噸，同比下降17%。銷售精煤365 萬噸，同比降6%，混煤367 萬噸，同比降2%，主要原因是外購煤數(shù)量減少。測算煤炭業(yè)務(wù)生產(chǎn)成本為378 元/噸，同比下降4%。2016 測算煤炭綜合售價506 元/噸，同比增長8%，增幅低于行業(yè)平均水平。其中精煤售價701 元/噸，同比增13%，混煤320 元/噸，同比降8%。
煤炭完全成本約為504 元/噸，噸煤凈利約為2 元/噸，盈利能力逐漸改善。
一季報盈利可觀，產(chǎn)銷量有望回升。公司公告一季報營收14.5 億元，同比增95%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6 億元，同比增348%，EPS0.16 元/股。商品煤產(chǎn)量160 萬噸，銷量168 萬噸。公司在16 年退出老屋基煤礦115 萬噸產(chǎn)能，核減130 萬噸產(chǎn)能已置換240 萬噸馬依西一井煤礦，產(chǎn)銷量有望逐漸回升。
給予“審慎推薦-A”評級。公司是貴州省煤炭行業(yè)龍頭，是江南地區(qū)最大的煤炭企業(yè)，作為貴州省國資委下屬煤炭唯一上市平臺必有望受益于后續(xù)的資源整合。我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為0.49、0.52、0.54 元/股，看好產(chǎn)能置換后的盈利改善和公司綜合能源轉(zhuǎn)型發(fā)展，給予“審慎推薦-A”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能置換投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期。
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