>> 中泰證券-盤江股份（600395）二季度業(yè)績改善明顯，冶金煤區(qū)域龍頭業(yè)績彈性大-160826
| 上傳日期： |
2016/8/26 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉昭亮 |
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此報告為加密報告 |
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對其業(yè)績表現(xiàn)，具體點評如下：
煤炭主業(yè)量價齊滑，毛利率大幅下滑11 個百分點。報告期內(nèi)，公司商品煤銷量353.7 萬噸，同比下滑27.4 萬噸，降幅為7.2%，其中精煤銷量166.4 萬噸，同比增長16 萬噸，混煤銷量182.8 萬噸，同比下降約48 萬噸，平均銷價為410.3 元/噸，同比大幅下滑17.9%。煤炭主業(yè)的量價齊跌，使得報告期內(nèi)毛利率僅為17.7%，同比大幅下滑11 個百分點。
成本壓縮力度大，二季度業(yè)績改善明顯。從1、2 季度分開來看，銷量基本相同，但是二季度煤炭售價為422.8 元/噸，環(huán)比上漲6.3%，收入環(huán)比上漲6.1%。面對較為低迷的行業(yè)狀態(tài)，公司通過降薪裁員、修舊利廢等方式大力縮減生產(chǎn)成本，尤其在2 季度，公司噸煤成本為313.7 元，環(huán)比大幅下滑13.3%。2季度毛利率為26%，環(huán)比大漲17 個百分點，正是2 季度的業(yè)績大幅改善，使得公司業(yè)績從一季度的虧損實現(xiàn)了半年度的扭虧為盈。
政府研發(fā)資助增長明顯，非經(jīng)營性收益同比大幅上漲。公司作為貴州省的龍頭企業(yè)，擁有領(lǐng)先的技術(shù)和頂尖的人才優(yōu)勢，享受著更多的政府支持。報告期內(nèi)公司收到政府補助3554.9 萬元，非經(jīng)營性收益達到3034.9 萬元，同比大幅增長約2900 萬，漲幅約22 倍。
期間費用總體下降，管理費用下降顯著。報告期內(nèi)，公司期間費用合計為3.81 億元，同比下降了15.2%。
其中，銷售費用為2.98 億元，同比大幅下降約8800 萬元，或22.8%，這主要得益于公司大力降薪裁員，降低了費用支出。財務(wù)費用方面，本期為3991.8 萬元，同比大漲405%，這主要是因為公司為退休員工設(shè)置的受益計劃，開始按月計提利息費用導(dǎo)致的。
非公開發(fā)行項目，提升煤熱電一體化運行。從2015 年11 月開始，公司已經(jīng)三易非公開發(fā)行預(yù)案，刪掉了煤層氣開發(fā)項目，保留了老屋基低熱值煤熱電聯(lián)產(chǎn)動力車間項目，擬募集投資資金14.1 億元，增設(shè)2 套150兆瓦大型發(fā)電機組替代原有30 兆瓦小型機組。該項目充分利用煤泥、煤矸石等發(fā)電，有利于節(jié)省資源成本、提高經(jīng)濟效益。
冶金煤即將迎來上漲時間窗口，下半年公司業(yè)績有望持續(xù)改善。當(dāng)前焦煤供給收縮顯著，而其港口庫存和焦化廠庫存都處于低位，隨著邁入9-10 月的冶金煤消費旺季，冶金煤有望迎來快速上漲的時間窗口。公司作為冶金煤區(qū)域龍頭，客戶需求穩(wěn)定，業(yè)績有望隨著煤價上漲持續(xù)改善。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016-2018 年歸屬于母公司的凈利潤分別為2.23/6.63/8.07 億元，同比增長859.77%、197.57%、21.77%，折合EPS 分別是0.13/0.40/0.49 元/股，繼續(xù)維持公司“買入”評級，給予2017 年25 倍PE，目標(biāo)價10.1 元。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟低迷；行政性去產(chǎn)能的不確定性；
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