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分季度來看，2016Q1扣非歸母凈利潤(rùn)為-10654 萬元，計(jì)算得知2016Q2 扣非歸母凈利潤(rùn)為7627 萬元，所以因業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的向好（即煤價(jià)回升、成本下降），Q2 相較于Q1 業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)，由負(fù)轉(zhuǎn)正大幅扭虧。2016Q1 的EPS 為-0.064 元，2016H1 為0.000 元，推算2016Q2 的EPS 為0.064 元；但以扣非EPS 來看，2016Q1 為-0.064 元，2016H1 為-0.018 元，推算2016Q2 的扣非EPS為0.046 元；綜上，2016Q2 業(yè)績(jī)明顯好轉(zhuǎn)。
    受益供給側(cè)改革，公司煤炭售價(jià)環(huán)比穩(wěn)步回升
    公司主要從事煤炭開采與銷售，2016H1 煤炭業(yè)務(wù)營(yíng)收占比達(dá)95%。2016H1 年商品煤產(chǎn)量348 萬噸，同比下降4.2%；商品煤銷量354 萬噸，同比下降7.2%。受276 天限產(chǎn)導(dǎo)致供給收縮影響，自年初以來公司的煤炭平均銷售價(jià)格穩(wěn)步回升，2016Q1 平均售價(jià)398 元/噸，2016Q2 平均售價(jià)426 元/噸，環(huán)比上漲7.1%；但同比來看，價(jià)格跌幅仍較大，2016H1 平均售價(jià)412 元/噸，同比下降17.5%。綜合來看，受量?jī)r(jià)齊跌的影響，煤炭業(yè)務(wù)收入14.6 億元，同比下降23%。
    受益于降工資及延長(zhǎng)折舊年限，噸煤成本下降明顯
    公司噸煤成本下降較為明顯，主要是受益于人工工資的下降和調(diào)整延長(zhǎng)固定資產(chǎn)折舊年限。2016Q1 噸煤成本362 元/噸，2016Q2為317 元/噸，環(huán)比下降12.4%；2016H1 噸煤成本339 元/噸，同比下降4.8%。公司噸煤盈利能力有所改善，2016Q1 噸煤毛利36元/噸，2016Q2 為109 元/噸，環(huán)比上漲203%；但同比來看，因跌價(jià)幅度大于成本下降幅度，噸煤毛利同比仍為下降，2016H1噸煤毛利為73 元/噸，同比下降49.3%。2016H1 噸煤毛利率17.6%，同比下降11.1 個(gè)百分點(diǎn)。
    期間費(fèi)用總體大幅下降，降本成效明顯
    2016H1 公司期間費(fèi)用合計(jì)2.56 億元，同比下降1.25 億元，降幅33%，其中銷售費(fèi)用1056 萬元，同比下降3229萬元，降幅75%，主要是由于運(yùn)費(fèi)由一票結(jié)算改為兩票結(jié)算；管理費(fèi)用2.1 億元，同比下降8557 萬元，降幅29%，主要是由于職工薪酬下降；財(cái)務(wù)費(fèi)用3274 萬元，同比下降718 萬元，降幅18%。
    受益供給側(cè)改革和定增項(xiàng)目，未來盈利能力將得到改善
    受益于煤炭供給側(cè)改革以及煤炭?jī)r(jià)格的回升，公司的盈利能力將明顯好轉(zhuǎn)。公司作為貴州省乃至西南地區(qū)最大的煤炭企業(yè)，且為煉焦煤企業(yè)，煤炭資源稟賦好、規(guī)模大、生產(chǎn)管理先進(jìn)，受去產(chǎn)能的影響較小，且極有可能成為當(dāng)?shù)毓┙o側(cè)改革的整合主體。此外公司正在做定增募投項(xiàng)目（調(diào)整后僅為一個(gè)項(xiàng)目，即老屋基“上大壓小”低熱值煤熱電聯(lián)動(dòng)項(xiàng)目），希望依托自身的煤炭資源優(yōu)勢(shì)，對(duì)煤炭開采過程中的煤泥、煤矸石合理利用，預(yù)計(jì)2017 年建成投產(chǎn)，年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)1.32 億元。
    盈利預(yù)測(cè)：2016-2018 年EPS 為0.15、0.35、0.36 元
    我們預(yù)計(jì)未來隨著供給側(cè)改革的推進(jìn)、電力業(yè)務(wù)的發(fā)展、以及對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的判斷走勢(shì)，公司未來業(yè)績(jī)將顯著增強(qiáng)，不考慮增發(fā)擴(kuò)股影響，則2016-2018EPS 分別為0.15、0.35、0.36 元，當(dāng)前股價(jià)8.48 元，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)，給予2017 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)格10.50 元。