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凈利大幅提升主要來源于公司轉讓華創(chuàng)證券股權獲得5.5 億收益。Q4 單季實現營收14.4 億元，同比+13%，歸母凈利1.2 億元，同比+1179%，扣非凈利潤為虧損4.2 億。費用方面，銷售費用同比-0.45 億，財務費用同比-0.12 億,管理費用同比+0.82 億。16 年計提應收賬款壞賬準備3.8 億，固定資產及長期股權投資減值準備共1.1 億。
    16 年原煤產量-6%，噸煤凈利24 元/噸。受供給側政策影響，公司16 年主動退出落后產能115 萬噸，完成原煤產量809 萬噸，同比-13%，商品煤銷量達663 萬噸，同比-8%。受益煤價上漲，按產量口徑統(tǒng)計，16 年噸煤收入462元/噸，同比+12%，噸煤成本357 元/噸，同比+12%，噸煤凈利24 元/噸，同比增加22 元/噸。2017 年，公司計劃生產商品煤670 萬噸（16 年為663萬噸）。
    17Q1 業(yè)績環(huán)比持續(xù)改善。17Q1 公司實現營收14.5 億，同比+95%，歸母凈利2.6 億，同比增加3.7 億，持續(xù)改善。17Q1 公司完成原煤產量161 萬噸，同比-6%，噸煤收入達871 元/噸，噸煤成本553 元/噸，毛利率達36.5%，噸煤凈利達164 元/噸，持續(xù)大幅改善。
    受益貴州去產能推進。公司是貴州省煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)。貴州小煤礦、落后危險煤礦較多，去產能積極推進，計劃3-5 年（含16 年）壓縮煤礦規(guī)模7000萬噸以上（新浪財經），16 年共退出煤礦121 處，去產能2107 萬噸，根據貴州能源局消息，17 年擬關閉煤礦82 處，去產能1248 萬噸/年，占16 年全省原煤產量的7.5%（煤炭資源網）。我們認為，考慮貴州省禁止煤炭出?。禾抠Y源網），疊加去產能持續(xù)推進，公司作為行業(yè)龍頭，有望持續(xù)收益。
    盈利與預測。我們預計公司17-19 年EPS 分別為0.50/0.56/0.61 元。我們認為，公司擁有資源稟賦優(yōu)勢，公司受益貴州去產能持續(xù)推進，考慮貴州禁止煤炭出省，業(yè)績彈性較大，參考煤炭行業(yè)可比公司17 年平均PE 估值19 倍，因此，我們給予公司17 年業(yè)績20 倍的PE 估值，對應目標價10 元，維持“買入”評級。
    風險提示：公司管理層尚未確定；國家政策變化風險；煤價大幅下跌。