久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

1H17歸母凈利潤較去年同期大幅增長主要來自于1.直營店＋直營廳＋加盟店數量由2016年底的578家增加至報告期的618家，除此之外2.公司維持優(yōu)質營運效率，總體毛利率持續(xù)維持在55%，遠高于行業(yè)平均的23.8%。另外3.公司在財務費用也較去年同期降低約430萬。 
    獲取品牌基因，搭上消費升級。我們在"新消費系列之五: 告別零售模式，擁抱品牌時代"時提及，高端珠寶本身存在的最大進入障礙為歷史以及文化。通靈珠寶通過收購比利時王室御用鉆石品牌Leysen，獲得了打造高端奢侈品牌不可或缺的"奢侈血脈"，我們預期公司雖然展店較同業(yè)緩慢，然而其營運效率以及品牌優(yōu)勢較能展現，成為彎道超車的潛力公司。 
    投資建議：我們看好公司在珠中國消費升級的趨勢中脫穎而出成為珠寶板塊的后起之秀，優(yōu)勢來自于1.產品質地優(yōu)厚，產品設計、技術、品牌營銷領先；2.壁壘高筑，包含比利時王室、娛樂影視圈和戴比爾斯一級看貨商等資源；3.收購比利時百年王室品牌Leysen提升品牌競爭力，并邁入高端珠寶序列。未來三年，預計公司開店增速20%以上以及品牌競爭力不斷提升的前提下，預計17-19 年EPS分別為1.17、1.42 和1.76 ，對應PE分別為27.5、22.8 和18.4 倍，維持增持評級。 
    風險提示：品牌拓展不如預期。