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2017H 實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)32 億元，同比減4.39%，手續(xù)費(fèi)收入占比21%，占比同比提高2.15pct；非息收入同比增51%，主要由于投資凈收益達(dá)40.5 億元，同比增797%。
    資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比上年末下降，貸款保持較快增速
    資產(chǎn)總額達(dá)1.7 萬(wàn)億元，環(huán)比上年末降2.5%。其中貸款環(huán)比上年末增8.47%，占比提高3.4pct 至34%，主要由于對(duì)公貸款穩(wěn)健增長(zhǎng)，環(huán)比增13.8%，占比達(dá)68.11%，零售貸款環(huán)比增14.2%，取得較高增速；同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模占比7.69%，處于壓縮通道；投資類(lèi)資產(chǎn)占比逐步下降，其中應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資環(huán)比上年末下降39%，表內(nèi)自營(yíng)非標(biāo)規(guī)模有所壓縮。負(fù)債端存款規(guī)模較上年末升3.7%，占比提高至55%，公司存款和個(gè)人存款均保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，活期存款占比41.07%。同業(yè)負(fù)債+應(yīng)付債券占比達(dá)43%，占比持續(xù)下降，公司吸儲(chǔ)能力加強(qiáng)，減輕對(duì)于同業(yè)資金依存度。
    地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)助力資產(chǎn)質(zhì)量提升，確認(rèn)力度進(jìn)一步加強(qiáng)
    不良率1.16%，環(huán)比Q1 提升1bp，關(guān)注類(lèi)貸款占比2.12%，環(huán)比Q1 上升5bp?？疾旃举Y產(chǎn)質(zhì)量確認(rèn)力度，2017 半年末逾期90 天以上貸款/不良貸款比例85%，較2016 年末下降3pct，確認(rèn)力度繼續(xù)加強(qiáng)。2017Q2信貸成本大幅下降，撥備覆蓋率增4pct 至259.06%。公司近70%以上貸款投放于上海及長(zhǎng)三角地區(qū)，地區(qū)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有效改善資產(chǎn)質(zhì)量。對(duì)公貸款不良率1.48%，較上年末下降10bp，其中批發(fā)和零售業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)不良率稍有提升趨勢(shì)，個(gè)人貸款不良率0.66%，與上年末幾乎持平。
    補(bǔ)充資本謀發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)
    目前公司核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為11.4%/11.4%/13.4%，近期公布擬發(fā)行200 億元優(yōu)先股，發(fā)行后進(jìn)一步夯實(shí)資本提高發(fā)展動(dòng)能?？紤]到公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要時(shí)間，我們適度下調(diào)公司利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為150/161/176 億元， 增速分別為5%/7.1%/9.2%；2017 年 EPS 為1.92 元,BVPS 為16.26 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的2017PE 為9.89 倍、2017PB 為 1.17 倍?？紤]次新股估值回調(diào)及公司經(jīng)營(yíng)情況，小幅調(diào)低目標(biāo)價(jià)至19.5-21.1 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)B1.2-1.3 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期