>> 東方證券-聞泰科技（600745）半年度業(yè)績略超預(yù)期，全年ODM出貨有望超額完成-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
何婧雯，陳宇哲，蒯劍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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半年報中指出，上市公司全資控股公司聞泰通訊上半年實現(xiàn)凈利潤2.49 億元，已完成我們此前預(yù)測扣非凈利潤的50%左右，略超預(yù)期。上半年是智能手機的傳統(tǒng)淡季，下半年旺季的到來將有助于公司在業(yè)績上持續(xù)超預(yù)期。根據(jù)IHS 統(tǒng)計，上半年聞泰智能手機出貨量已達(dá)3950萬臺，我們預(yù)計，年化后接近8000 萬臺的出貨量將有助于公司超額完成全年預(yù)期出貨量，進(jìn)一步促進(jìn)業(yè)績增長。
毛利率基本持平，財務(wù)費用與資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計提影響凈利率。上半年公司整體毛利率為7.95%，與16 年8.02%相比基本持平。同時我們發(fā)現(xiàn)，公司計提了徐州中茵向蘇州中茵集團拆入資金的利息支出6420 萬元，同比增長140%，導(dǎo)致上市公司財務(wù)費用增多；計提資產(chǎn)減值損失4713 萬元，占今年同期凈利潤27%，二者影響了公司上半年的凈利率。我們認(rèn)為，該影響主要由中茵地產(chǎn)未完全剝離所導(dǎo)致，并非聞泰經(jīng)營問題，隨著地產(chǎn)業(yè)務(wù)今年逐步剝離，上市公司毛利率將接近聞泰真實水平，凈利率將得到改善。
攜手高通全球戰(zhàn)略合作，VR 車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。2017 年聞泰成為高通在筆記本電腦領(lǐng)域唯一的 ODM 戰(zhàn)略合作伙伴，在全球范圍內(nèi)首批研發(fā) Qualcomm 835/845 平臺筆記本電腦，預(yù)計將于明年量產(chǎn)上市。我們認(rèn)為，新增筆電產(chǎn)品有望顛覆現(xiàn)有市場，未來將會成為聞泰新的利潤增長點。同時公司聯(lián)合暴風(fēng)科技、保千里推出的VR 相關(guān)設(shè)備產(chǎn)品深受好評，T-box 車機產(chǎn)品也已開始出貨，已然實現(xiàn)多元發(fā)展，多點開花。
財務(wù)預(yù)測與投資建議
維持買入評級，給予目標(biāo)價28.48 元。我們預(yù)測公司2017-2019 年每股收益分別為0.89、1.23、1.86 元，參考通訊ODM，手機ODM 及產(chǎn)業(yè)鏈上游可比公司估值，我們給予17 年32 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為28.48 元。
風(fēng)險提示
1）ODM 行業(yè)與聞泰出貨量增長、單價提升存在低于預(yù)期的風(fēng)險；2）研發(fā)投入較大，成本較高導(dǎo)致毛利與凈利可能出現(xiàn)下滑；3）17 年投資收益無法合理預(yù)測
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