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公司鐵路裝備實(shí)現(xiàn)營(yíng)收424.2 億元，其中機(jī)車、客車、動(dòng)車組和貨車業(yè)務(wù)收入分別為82.22 億元、19.74 億元、207.02 億元、和115.22 億元，占總營(yíng)收的47.82%，同比下降11.05%，主要是由于中鐵總?cè)ツ暌詠?lái)招標(biāo)量降低，導(dǎo)致本期鐵路市場(chǎng)的主要產(chǎn)品交付量下降；城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施營(yíng)收135.58 億元，同比增長(zhǎng)35.25%，是本期城市軌道車輛的交付量增加所致，毛利率為17.46%。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收209.54 億元，同比下降15.54%，毛利率為27.91%?，F(xiàn)代服務(wù)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收117.85 億元，同比增長(zhǎng)0.89%。2017Q1 公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收335.92億元，同比下降16.71%，歸母凈利潤(rùn)11.52 億元，同比下降42.05%；。2017Q2 公司營(yíng)收551.25億元，同比增長(zhǎng)2.32%，歸母凈利潤(rùn)25.21 億元，同比下降10.19%。Q2 較Q1 業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)。
    ■鐵路投資規(guī)模維持高位，城市軌交建設(shè)持續(xù)增長(zhǎng)，有力支撐公司業(yè)績(jī)上升。據(jù)國(guó)家鐵路局，2017 年1-7 月我國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資為3804.91 億元，同比增長(zhǎng)2.9%。但是離全年計(jì)劃8000 億規(guī)模還有差距，預(yù)計(jì)下半年鐵路建設(shè)將加速推進(jìn)，投資節(jié)奏將加快。根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，十三五期間將繼續(xù)建設(shè)高速鐵路達(dá)1.1 萬(wàn)公里，按照0.15 列/公里的密度，可以得出2016-2020 年共需1650 列，年均需求量達(dá)到330 列。而2016 年僅招標(biāo)110 列，因此可以預(yù)見(jiàn)2017 年動(dòng)車組招標(biāo)數(shù)量將大幅反彈，有望超過(guò)400 列。“十三五”期間，國(guó)內(nèi)軌道交通市場(chǎng)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。據(jù)《交通基礎(chǔ)設(shè)施重大工程建設(shè)三年行動(dòng)計(jì)劃》，2016 年至2018年城市軌道交通領(lǐng)域?qū)⒅攸c(diǎn)推進(jìn)103 個(gè)前期項(xiàng)目，新建城市軌道交通2000 公里以上，涉及投資約1.6 萬(wàn)億元。同時(shí)，伴隨著軌交裝備存量的快速增長(zhǎng)，大量軌交裝備進(jìn)入維修期，其維修服務(wù)市場(chǎng)將保持較快增速。鐵路投資和軌交建設(shè)維持高位將有力支撐公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
    ■與鐵總達(dá)成戰(zhàn)略合作+“一帶一路”深化，助力公司海外市場(chǎng)拓展。最近公司發(fā)布公告稱，中車與中鐵總簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方計(jì)劃采購(gòu)和供應(yīng)時(shí)速350 公里中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)動(dòng)車組500 組，將為公司標(biāo)動(dòng)訂單帶來(lái)確定性增長(zhǎng)。自中國(guó)標(biāo)動(dòng)獲得型號(hào)合格證以來(lái)，采購(gòu)總量已達(dá)154 列。此次戰(zhàn)略合作涵蓋鐵路裝備采購(gòu)、高級(jí)修、供應(yīng)管理和新技術(shù)研發(fā)合作，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有積極意義。此外，隨著“一帶一路”的深化，公司在美國(guó)等12 家海外研發(fā)中心進(jìn)展順利，海外并購(gòu)的德國(guó)博戈公司、英國(guó) SMD 公司整合成效顯著。公司海外市場(chǎng)開(kāi)拓能力不斷增強(qiáng)，產(chǎn)品已出口到全球七大洲102 個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司于4 月12 日發(fā)布海外合同公告，獲得5 項(xiàng)海外訂單，總額111.4 億元。2017 年是一帶一路和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的迸發(fā)之年，公司海外業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。
    ■投資建議：公司是作為全球最大軌道交通裝備供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為2258.26 億元、2725.81 億元及3408.28 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)125.37 億元、145.00億元及156.15 億元，EPS 分別為0.44 元、0.51 元及0.54 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23/20/18 倍。公司業(yè)績(jī)隨著我國(guó)基建加速及“一帶一路”的加速實(shí)施，有望超市場(chǎng)預(yù)期。維持買入-A 評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)13 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：一帶一路進(jìn)展不及預(yù)期，動(dòng)車組招標(biāo)推遲。