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Q2 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.51 億元 / QoQ +5.83%，歸母凈利潤(rùn)2685 萬元 / QoQ -30.2%。
    智能裝配產(chǎn)線增長(zhǎng)顯著，汽車仍是重點(diǎn)領(lǐng)域
    從上半年細(xì)分產(chǎn)品來看，智能裝配生產(chǎn)線是主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)收入8.59 億元 / +140%，接近去年全年之和，毛利率13.41% / -1.18 pct；工業(yè)機(jī)器人集成，業(yè)務(wù)收入5.66 億元 / +26.59%，達(dá)到去年收入的63%，毛利率17.52% / -4.39 pct；物流自動(dòng)化有所下滑，業(yè)務(wù)收入2.02 億元 /-25.39%，達(dá)到去年收入的46%，毛利率12.67% / -7.44 pct；顯控裝備及成型設(shè)備上半年未貢獻(xiàn)收入。從細(xì)分行業(yè)來看，汽車行業(yè)仍是公司的核心領(lǐng)域，上半年收入14.25 億元 / +76.93%，毛利率15.05% / -3.61 pct。
    白車身自動(dòng)化需求景氣向上，德梅柯新廠落成強(qiáng)化生產(chǎn)能力
    子公司德梅柯2017H1 收入5 億元，凈利潤(rùn)3211 萬元。從2015 年至2017年上半年，國(guó)內(nèi)共有202 個(gè)新能源汽車整車生產(chǎn)項(xiàng)目落地，涉及投資金額為超1 萬億元，已公開的產(chǎn)能規(guī)劃超2000 萬輛，白車身自動(dòng)化生產(chǎn)線改造需求確定。德梅柯在汽車白車身裝備設(shè)計(jì)制造和集成總包方面擁有豐富的經(jīng)驗(yàn)，核心技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際水平，是公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。德梅柯上海廠區(qū)建成投入使用，將提升公司的整體生產(chǎn)能力，滿足下游需求增長(zhǎng)。
    在手訂單充足，回款能力加強(qiáng)改善經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流
    截至2017 年6 月30 日，公司預(yù)收款為3.95 億元，較去年同期上升63.16%，訂單情況良好。公司今年在機(jī)器人集成領(lǐng)域的新訂單同比增長(zhǎng)40%左右。上半年公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額首次回正，除了營(yíng)收增加外，公司也加強(qiáng)對(duì)應(yīng)收賬款的管理。上半年期末應(yīng)收賬款為12.54 億元，較期初僅上升8%左右，大幅低于收入增速。
    內(nèi)生+外延雙重增長(zhǎng)的自動(dòng)化裝備領(lǐng)導(dǎo)者，維持“買入”評(píng)級(jí)
    考慮到汽車自動(dòng)化產(chǎn)線高速發(fā)展，公司核心業(yè)務(wù)布局完善，國(guó)內(nèi)外高端客戶資源增強(qiáng)以及并購(gòu)協(xié)同帶來的訂單潛力，我們預(yù)計(jì)公司2017~19 年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.5、2.0、2.6 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.28、0.37、0.48 元，對(duì)應(yīng)PE 為73、56、43 倍。參考行業(yè)平均PE 水平2018 年60 倍，公司短期估值波動(dòng)較大，但未來仍有交易性機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為公司2018 年合理PE 為67~70 倍，對(duì)應(yīng)合理股價(jià)為24.80~25.84 元（上調(diào)約12%）。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致下游投資縮減；并購(gòu)業(yè)務(wù)整合未達(dá)預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款不及時(shí)導(dǎo)致壞賬風(fēng)險(xiǎn)。