>> 華創(chuàng)證券-東吳證券（601555）業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，多元化布局深入-170830
| 上傳日期： |
2017/8/30 |
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推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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ROE 為2.09%，較上年同期減少了1.08 個百分點；EPS 為0.14 元/股，同比降33.33%。
投資要點
1. 優(yōu)化網(wǎng)點布局，經(jīng)紀業(yè)務(wù)傭金率、市占率環(huán)比提升，投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健
公司經(jīng)紀及財富管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入6.36 億元，同比減少22.36%。2017Q2 平均傭金率為3.75%%，較一季度3.13%%環(huán)比上升20%，回到2016Q4水平。二季度股基成交額市占率穩(wěn)步提升，由一季度的1.26%增至1.31%。公司繼續(xù)優(yōu)化網(wǎng)點布局，提升經(jīng)紀業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)服務(wù)效率，報告期內(nèi)共完成9家營業(yè)部的籌建和2 家營業(yè)部的遷址。截至報告期末，公司擁有16 家分公司和136 家營業(yè)部，其中13 家分公司和103 家營業(yè)部在長三角地區(qū)，形成了以長三角地區(qū)為據(jù)點，輻射全國的網(wǎng)點布局。
公司投資銀行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.55 億元，同比減少11.55%。公司上半年完成IPO 項目9 單（行業(yè)第9），總金額40.64 億元（行業(yè)第11）。債券融資合計承銷15 單，總金額77.02 億元。新三板業(yè)務(wù)新增掛牌企業(yè)38 家，行業(yè)第八（去年同期74 家，行業(yè)第七），仍保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平。
2. 傳統(tǒng)自營投資防御為主，資管主動管理能力增強
公司投資與交易業(yè)務(wù)共實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4.81 億元，同比大增373.44%，主要系去年業(yè)務(wù)表現(xiàn)平淡、同期基數(shù)較低。公司采取相對穩(wěn)健的防御性投資策略，把控風(fēng)險，加強政策研究。在傳統(tǒng)投資之外，積極探索和加強海外投資力度，成立了海富通東吳海外1 號，試水美元貸款市場，投資業(yè)務(wù)綜合收益提高。
資管及基金管理業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)營收2.94 億元，同比增61%。公司主動壓縮通道業(yè)務(wù)規(guī)模，向管理型產(chǎn)品為主的發(fā)展模式轉(zhuǎn)變。報告期末公司資產(chǎn)管理總規(guī)模2479 億元，較去年末下降4.08%，而主動管理規(guī)模380 億元，較去年末增5.34%。
3. 深化多元布局，證券控股集團優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)
公司上半年向參與發(fā)起設(shè)立的蘇州資產(chǎn)管理有限公司增資1.6 億元。此外積極推進收購東吳人壽4.975%股權(quán)事宜，并擬向香港子公司增資6 億港元以支持海外業(yè)務(wù)拓展。未來集團和子公司之間將形成更有效聯(lián)動，資源對接，發(fā)揮證券控股平臺優(yōu)勢。
4. 投資建議：東吳證券深耕長三角經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，發(fā)揮區(qū)位優(yōu)勢，聚焦優(yōu)質(zhì)客戶。近年來深化多元化業(yè)務(wù)布局，證券控股集團優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)，收入結(jié)構(gòu)愈發(fā)均衡。公司參股地方AMC，是上市券商中的稀缺標的。預(yù)計公司2017/2018/2019 年EPS 為0.45/0.54/0.65，對應(yīng)PE 分別為27.6/22.8/19.1倍，維持推薦評級。
風(fēng)險提示：市場改善不及預(yù)期，多元化進程受阻
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