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由于人工成本增加及物流效率提升需求，今年上半年工業(yè)車輛需求穩(wěn)步上升，輕小型搬運(yùn)車輛行業(yè)銷售量95 萬臺(tái)，同比增長58%。公司營業(yè)收入較去年同期增長3.74 億元、增速60%，其中2016 年12 月收購的無錫中鼎貢獻(xiàn)了1.88 億元收入；若剔除無錫中鼎的合并因素，公司2017 年上半年?duì)I收增長1.86 元，較去年同期增長29.9%。公司上半年歸母凈利潤6259 萬元，較去年同期增長2.4%，利潤增速低于收入增速的主要原因是上半年原材料鋼材價(jià)格大幅上漲，公司毛利率較上年同期下降4.8 個(gè)百分點(diǎn)。公司經(jīng)營整體平穩(wěn)，受制造業(yè)回暖與無錫中鼎并表影響，收入規(guī)模實(shí)現(xiàn)較大增長。
    無錫中鼎納入并表，致力打造智能倉儲(chǔ)物流整體解決方案供應(yīng)商。公司于2016 底完成對(duì)無錫中鼎的收購，無錫中鼎主營智能物流設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)集成，其立庫的核心設(shè)備巷道堆垛機(jī)技術(shù)水平國內(nèi)領(lǐng)先，研制并投入使用了超高、超重、超大的巷道堆垛機(jī)設(shè)備；16-18 年業(yè)績承諾分別為3,200 萬元、5,000 萬元、6,800 萬元，2016 年業(yè)績承諾已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，2017 年上半年扣非后歸母凈利潤為1,655 萬元，完成業(yè)績的 33.10%。公司通過收購無錫中鼎，目前已形成“高效節(jié)能倉儲(chǔ)車輛”+“智能倉儲(chǔ)物流設(shè)備”雙核發(fā)展的產(chǎn)品戰(zhàn)略，打造國內(nèi)綜合實(shí)力強(qiáng)勁的“智能倉儲(chǔ)物流整體解決方案”供應(yīng)商，為客戶提供自動(dòng)化倉儲(chǔ)、輸送、分揀等系統(tǒng)工程一站式總包服務(wù)。
    出臺(tái)限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，為業(yè)績增長提供保障。公司2017 年7 月公告完成限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予總股數(shù)557 萬股，授予價(jià)格為12.97 元，激勵(lì)力度較大。激勵(lì)對(duì)象1654 名，包括公司部分董事、高級(jí)管理人員以及部分中層管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干（含控股子公司）。解鎖條件包含：公司業(yè)績+組織業(yè)績+個(gè)人業(yè)績，其中公司業(yè)績要求17-19 年公司營收較基年2016 年增長分別 50%、80%、100%以上。激勵(lì)計(jì)劃對(duì)公司傳統(tǒng)物流裝備業(yè)務(wù)、電動(dòng)叉車業(yè)務(wù)和中鼎物流自動(dòng)化業(yè)務(wù)均提出了較高要求，有助于無錫中鼎并購后同本部業(yè)務(wù)的協(xié)同整合，為打造諾力“大物流平臺(tái)”提供保障。
    盈利預(yù)測
    我們預(yù)測公司2017-2019 年?duì)I業(yè)收入為18.25/22.05/25.2 億元，分別同比增長39%/21%/14% ； 歸母凈利潤1.9/2.7/3.4 億元， 分別同比增長31%/43%/23%；EPS 分別為1.0/1.47/1.80 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為23/16/13倍。
    投資建議
    我們認(rèn)為公司主業(yè)輕小型搬運(yùn)車受益制造業(yè)投資復(fù)蘇穩(wěn)定增長；公司完成收購無錫中鼎，打造智能倉儲(chǔ)物流整體解決方案供應(yīng)商；股票激勵(lì)計(jì)劃授予完成，為公司業(yè)績增長提供保障。我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)，未來6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)35 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    無錫中鼎并購整合風(fēng)險(xiǎn)，物流倉儲(chǔ)行業(yè)需求下降風(fēng)險(xiǎn)。