>> 上海證券-愷英網(wǎng)絡（002517）并購大幅增厚Q3業(yè)績，期待新游上線-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
大小： |
520KB |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
滕文飛 |
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同時，公司公布2017半年度利潤分配方案：擬每10股轉增10股并派發(fā)現(xiàn)金紅利1元。
2、公司于8月11日召開的2017年第四次臨時股東大會上審議通過了《關于公司對外投資的議案》，同意公司以160,650.00萬元人民幣受讓浙江盛和股東金丹良 51%的股權，受讓后公司合計持有浙江盛和71%的股權。浙江盛和已于近日完成了股權轉讓的工商變更登記手續(xù)。
事項點評
凈利潤大幅增長，凈利率顯著提升
公司上半年凈利潤同比大幅增長68.77%，凈利率上升至31.85%，較去年同期提升了12.84個百分點。公司毛利率及期間費用率均有明顯改善。
毛利率：上半年公司綜合毛利率64.48%，較去年增加了4.46 個百分點。其中，占總收入34.09%的手游業(yè)務毛利率提升超過5 個百分點；合計占總收入22.46%的游戲及其他應用分發(fā)業(yè)務毛利率提升超過10個百分點；此外，毛利率最高的頁游業(yè)務雖然毛利率小幅下滑1.66 個百分點，仍維持69.12%的較高水平，且頁游收入占比提升到總收入的43.35%，較去年同期提升約10%。
期間費用率：公司銷售、管理、財務費用率分別為28.69%、9.26%、-0.86%，分別較去年同期減少了2.43、1.76、0.52 個百分點。公司經(jīng)營效率提升，費用控制良好。
頁游：獨家代理多款頭部頁游，具有平臺優(yōu)勢
公司獨家代理的頁游產(chǎn)品包括《藍月傳奇》、《傳奇盛世》、《梁山傳奇》等頭部游戲。根據(jù)頁游開服數(shù)據(jù)中心9k9k.com7月份的數(shù)據(jù)顯示，《藍月傳奇》穩(wěn)居月開服數(shù)第一，《傳奇盛世》列開服榜第五，《梁山傳奇》列開服榜第十四。其中，《藍月傳奇》已經(jīng)連續(xù)一年以上位居月開服數(shù)榜首，根據(jù)公司公告，截止2017年6月，游戲月流水仍高達約1.3億元。公司旗下頁游平臺XY游戲是國內(nèi)規(guī)模較大的頁游平臺之一，平臺累計活躍用戶數(shù)已近1.1億人次，累計充值額突破17億元。公司在頁游行業(yè)具備較高的品牌知名度。
手游：老產(chǎn)品流水穩(wěn)健，新產(chǎn)品蓄勢待發(fā)
公司手游業(yè)務收入主要源于獨家代理的《全民奇跡》，游戲至今已運營超過2 年。2017 年6 月，游戲月流水維持在1.1 億元附近，是國內(nèi)極為少見的長壽爆款手游。公司新游《敢達爭鋒對決》即將于下半年上線，游戲是一款3D 動作手游，是誕生至今超過15 年的系列游戲IP《敢達VS》系列首次進行手游化改編。游戲已完成首輪封測，玩家反響強烈，預計將為公司提供可觀收入增量。
并表浙江盛和，三季度業(yè)績預告大幅超過市場預期
公司預計2017 年1-9 月份實現(xiàn)歸母凈利潤9.14 億-11.14 億，同比增長111.62%-157.93%。業(yè)績大幅增長主要源于并表浙江盛和帶來的業(yè)績增量以及公司原先持有的浙江盛和20%股份增值帶來的投資收益。不考慮稅費影響，此次浙江盛和股份增值帶來的投資收益約3.95 億元。并表浙江盛和后，將增強公司游戲研發(fā)實力，提升公司頁游業(yè)務毛利率。2017-2019 年，浙江盛和承諾凈利潤分別為2.5 億、3.1 億和3.8 億。
盈利預測與估值
暫不考慮中報10 轉10 及股權激勵對股本的攤薄，我們預計公司2017-2019 年歸屬于母公司股東凈利潤分別為12.31 億元、12.08 億元和13.35 億元，每股EPS 分別為1.72 元、1.68 元和1.86 元，對應PE為22.29、22.71、20.56 倍?？紤]到公司新游收入預期較高，同時并表浙江盛和將彌補公司研發(fā)上的短板，給予公司“增持”評級。
風險提示
新游戲流水不及預期；行業(yè)競爭進一步加?。幌奘酃山饨L險；收購標的業(yè)績不及預期
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