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我們認(rèn)為，公司前期已持有大量的優(yōu)質(zhì) IP 儲(chǔ)備，此次控股浙江盛和有望持續(xù)強(qiáng)化研運(yùn)一體化優(yōu)勢(shì)，有望持續(xù)推出精品爆款產(chǎn)品，為公司帶來(lái)穩(wěn)定流水。我們預(yù)計(jì)，公司 2017-2019 年歸母凈利潤(rùn)分別為 9.33 /11.98 /14.2  億元，維持 EPS為 1.30/1.67/1.98 元，維持目標(biāo)價(jià) 47.3 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    控股浙江盛和，強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)能力。浙江盛和擁有強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，頁(yè)游研發(fā)實(shí)力雄厚，同時(shí)一直主張精品化運(yùn)營(yíng)，擅長(zhǎng)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)，旗下自研頭部 ARPG 類(lèi)頁(yè)游《藍(lán)月傳奇》自 2016 年 7 月正式發(fā)行以來(lái)表現(xiàn)優(yōu)異 2016 年度流水破 11 億元，開(kāi)服數(shù)達(dá) 15332 組，位列 TOP3，2017 以來(lái)長(zhǎng)期占據(jù)開(kāi)服數(shù)榜首。同時(shí)浙江盛和作為研發(fā)商，2016 年度旗下頁(yè)游開(kāi)服數(shù)超 2.5 萬(wàn)組，排名第三。通過(guò)控股浙江盛和，公司有望共享其強(qiáng)大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)和成熟的研發(fā)體系，進(jìn)一步完善公司在研發(fā)板塊的業(yè)務(wù)，促進(jìn)精品游戲的產(chǎn)出，為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
    研運(yùn)一體，促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局。公司通過(guò)收購(gòu)浙江盛和 51%的股份，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)游戲全產(chǎn)業(yè)鏈縱深布局。旗下頁(yè)游運(yùn)營(yíng)平臺(tái)XY.com，2016 年開(kāi)服數(shù)達(dá)到 14202 組，排名第五，擁有廣泛的用戶(hù)群。在移動(dòng)端，公司也擁有移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)平臺(tái) XY 蘋(píng)果助手。同時(shí)公司通過(guò)與騰訊、百度、360 等合作積累了大量產(chǎn)品投放的經(jīng)驗(yàn)。通過(guò)收購(gòu)浙江盛和，公司有望繼續(xù)增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)的優(yōu)勢(shì)。
    堅(jiān)持精品化戰(zhàn)略，持續(xù)加強(qiáng) IP 資源儲(chǔ)備。公司目前已經(jīng)儲(chǔ)備了全民奇跡、傳奇世界、熱血系列、魔神英雄傳、少年錦衣衛(wèi)等眾多 IP 資源，優(yōu)質(zhì) IP 有望增強(qiáng)產(chǎn)品的生命力，借助公司自身強(qiáng)大的研發(fā)能力，同時(shí)借力浙江盛和等研發(fā)能力強(qiáng)勁的游戲公司，公司未來(lái)有望制作出更多爆款精品游戲，持續(xù)為公司提供穩(wěn)定流水。2017 年 4 月，公司推出源于日本經(jīng)典動(dòng)畫(huà)高達(dá) IP 的《敢達(dá)》題材手游，擁有大量粘性很高的用戶(hù)。此外公司 2016 年與芒果互娛達(dá)成戰(zhàn)略合作，有望進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)影游聯(lián)動(dòng)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。頁(yè)游實(shí)力穩(wěn)固，手游接力發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)整合及新產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)