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2016 年全球互動游戲營收996 億美元，同比增加約8.5%。2017 年全球電競市場約48 億元，同比增速41.3%，2015-2020 年電競市場規(guī)模復(fù)合年增長率為35.6%。騰訊、阿里巴巴、百度和今日頭條占據(jù)了中國移動互聯(lián)網(wǎng) 77%的使用時(shí)長，其中電商、游戲單位時(shí)長變現(xiàn)效率最高。
    2016 年中國成為第一大游戲市場，但中國游戲玩家占總?cè)丝?0.5%,對比美國成熟的第二大游戲市場，其游戲玩家占總?cè)丝谝殉^56.3%，中國游戲用戶數(shù)量仍有提升空間。2016 年全球游戲市場996 億美元，同比增加8.5%，中國市場占比24.49%成為第一大游戲市場。2016 年騰訊+網(wǎng)易游戲市場規(guī)模約占60%，中國游戲市場仍有40%的市場規(guī)模待分，伴隨中國城鎮(zhèn)化進(jìn)程及網(wǎng)生族較好付費(fèi)基礎(chǔ)，游戲用戶數(shù)及付費(fèi)用戶數(shù)仍有提升空間。游戲用戶向中國三四線城市滲透，用戶中女性及二次元用戶帶來增量。中國第二梯隊(duì)游戲公司有望在此窗口期通過優(yōu)質(zhì)作品攫取市場份額。同時(shí)，中國成為第一大游戲市場將有助于吸引更優(yōu)質(zhì)的公司及人才，游戲品類及品質(zhì)有望提升，利于中國游戲公司走向海外市場。
    愷英網(wǎng)絡(luò)深耕游戲行業(yè)9 年，累積豐富行業(yè)資源、經(jīng)驗(yàn)，內(nèi)生業(yè)績穩(wěn)定。2016 年手游與頁游營收占總營收分別為43.2%、40%，游戲收入占總營收合計(jì)83.2%。2015 年上市之前主要研發(fā)游戲累積經(jīng)驗(yàn)及技術(shù)，盈利模式升級，由單一互聯(lián)網(wǎng)游戲內(nèi)容研發(fā)商向互聯(lián)網(wǎng)多平臺運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型，依靠大量產(chǎn)品線的組合和更替減少業(yè)績波動的風(fēng)險(xiǎn)。在用戶積累上實(shí)現(xiàn)了從缺乏自有用戶群到擁有自有用戶的轉(zhuǎn)變，手游頁游均衡發(fā)展。2012-2016 年公司營業(yè)收入分別是2.5 億元、4.86 億元、7.27 億元、23.39 億元、27.2 億元，同比增速分別為94.3%、49.5%、221%、16.3%。
    2016 年公司頁游毛利率73.7%，在外部市場整體下滑中公司仍能通過自身優(yōu)質(zhì)游戲產(chǎn)品如2016 年推出的頁游《藍(lán)月傳奇》等增加收入，市場占有率也相應(yīng)得以提升。公司自有頁游平臺XY 游戲在2016 年行業(yè)排名top5，依托XY.com 累積大量用戶下載數(shù)據(jù)及消費(fèi)習(xí)慣，助力公司形成了多用戶、多內(nèi)容的游戲生態(tài)圈。公司在內(nèi)容+平臺戰(zhàn)略中，頁游、手游雙管齊下，平滑頁游、手游市場競爭激烈沖擊。
    在手現(xiàn)金充裕，與萬代南宮夢（上海）合作，通過經(jīng)典IP 嫁接現(xiàn)成的世界觀和用戶群，可降低競爭激烈的手游市場的部分風(fēng)險(xiǎn)。公司手握充?，F(xiàn)金，資產(chǎn)負(fù)債率僅為17%。2015 年之后游戲行業(yè)競爭模式逐漸從“量”級走向“質(zhì)”級，公司游戲戰(zhàn)略開始轉(zhuǎn)向大IP，如2015 年簽下韓國大型精品MMORPG 移動網(wǎng)絡(luò)游戲《全民奇跡》正版版權(quán)、2017年與萬代南宮夢（上海）共同打造發(fā)行《機(jī)動戰(zhàn)士敢達(dá)》正版手游《敢達(dá)爭鋒對決》，外部合作探索大IP 手游市場有望帶來增量業(yè)績。
    解禁減持新政下，公司解禁減持風(fēng)險(xiǎn)得以緩解。5 月27 日減持新規(guī)要求大股東及特定股東含定增股東采取集中競價(jià)交易方式在連續(xù)90 日內(nèi)，減持總股數(shù)不得超過公司股份總數(shù)的1%，此外，定增股東在解禁后集合競價(jià)12 個(gè)月內(nèi)減持不超過50%；在大宗方面，大股東及特定股東通過大宗減持在連續(xù)90 天內(nèi)不得超過股份總數(shù)2%，大宗受讓方在6個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。減持新規(guī)短期將減弱公司因解禁因素對股價(jià)的沖擊風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測和投資評級：維持買入評級。2015 年4 月公司借殼泰亞鞋業(yè)股份有限公司后承諾2015-2017 年業(yè)績分別不低于4.619 億元、5.710億元、7.0178 億元，2015-2016 年公司均超額完成業(yè)績承諾。2017 年1-6 月已預(yù)告歸母凈利潤3.7-4.7 億元。手游方面，《全民奇跡》累積流水已超62 億元，公司致力將其打造成長周期、高質(zhì)量精品手游。2017年公司全資子公司上海飛瞬網(wǎng)絡(luò)科技有限公司與上海全土豆文化及浙江東陽柏言影視合作，獲得精品3D 動漫《少年錦衣衛(wèi)》授權(quán)，研發(fā)運(yùn)營RPG 類移動游戲以及與萬代南宮夢（上海）合作手游《敢達(dá)爭鋒對決》；三款精品IP 頁游《藍(lán)月傳奇》、《傳奇盛世》《梁山傳奇》貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水及利潤。在定增政策收緊下，2017 年Q1 公司在手現(xiàn)金22 億元為后續(xù)內(nèi)生外延提供較好資金基礎(chǔ)。2017 年6 月公司參股互聯(lián)網(wǎng)金融公司，憑借在互聯(lián)網(wǎng)游戲場景、流量及大數(shù)據(jù)方面累積切入具有天然優(yōu)勢，同時(shí)，文化游戲行業(yè)的核心競爭力在于人才以及創(chuàng)新能力，公司擬推出股權(quán)激勵(lì)，有效地將股東利益、公司利益和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益綁定，利于公司長遠(yuǎn)發(fā)展。不考慮股權(quán)激勵(lì)對股本及盈利預(yù)測的影響，預(yù)計(jì)2017-2019 年歸母凈利潤8.69 億元、10.96 億元、12.04，對應(yīng)eps 分別為1.21 元、1.53 元、1.68 元，以6 月9 日收盤價(jià)