>> 中泰證券-愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）互聯(lián)網(wǎng)傳媒：關(guān)聯(lián)交易數(shù)據(jù)顯示經(jīng)營良好，股權(quán)激勵綁定核心員工-170611
| 上傳日期： |
2017/6/12 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
康雅雯 |
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公司擬向8 位中層管理人員和核心技術(shù)人員授予限制性股票，包括公司事業(yè)部總經(jīng)理林彬、李剛，高級美術(shù)經(jīng)理周文豪、韓人峰等。計劃分三階段解除限售，比例分別為40%、30%、30%。三期對應(yīng)的業(yè)績考核目標(biāo)分別為2017-2019 年凈利潤不低于75063.17、84854.02、94644.86 萬元。此舉充分綁定公司核心員工，同時對相應(yīng)員工實行績效考核，有利于長遠(yuǎn)發(fā)展。
費用端有所增加。股權(quán)激勵費用分四年攤銷，預(yù)計總金額為2.37 億元，2017-2020 年分別攤銷7562.2、12434.05、3048.03、647.18 萬元。從費用角度看，會提升公司2017-2018 年費用端壓力。公司2016 年三費總和10.6 億，2017年股權(quán)激勵攤銷費用占比2016 年三費之和為7%左右。
公司關(guān)聯(lián)交易披露數(shù)據(jù)顯示經(jīng)營情況良好。公司公告2017 年預(yù)計關(guān)聯(lián)交易的類別和金額，其中對天馬時空的采購額從2016 年3.2 億下滑到2017 預(yù)計為2.2 億，這一部分我們認(rèn)為主要是《全民奇跡MU》的流水略有下滑，但仍處于正常預(yù)期范圍之內(nèi)。另一方面，對于浙江盛和的關(guān)聯(lián)交易采購額2017 年達(dá)到2.87 億，而這一數(shù)字2016 年僅為6509 萬元，我們認(rèn)為主要是《藍(lán)月傳奇》等頁游表現(xiàn)突出所致，預(yù)計今年公司頁游業(yè)務(wù)收入同比將有較大幅度提升。
試水互聯(lián)網(wǎng)金融，開拓新利潤點。公司近期投資了包括上海暖水信息（25%）、上海翰惠信息（35%）、上海翰鑫信息（2%）、上海合勛車融（30%）、上海翰迪數(shù)據(jù)服務(wù)（30%）在內(nèi)的5 家互金公司，初涉互聯(lián)網(wǎng)金融，以擅長的流量經(jīng)營方式結(jié)合互金，以期增加新利潤點。
盈利預(yù)測及估值：根據(jù)公司當(dāng)前IP 儲備和游戲開發(fā)情況，同時公司資金充裕，不存在商譽問題，外延拓展空間較大，我們預(yù)計公司2017-2019 年實現(xiàn)的收入分別為31.98 億元、38.67 億元、43.55 億元，分別同比增長17.6%、20.9%、12.6%；實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤分別為8.78 億元、10.27億元、11.29 億元，分別同比增長28.77%、17.02%、9.93%，對應(yīng)EPS分別為1.22 元、1.43 元、1.57 元，維持39.3 元目標(biāo)價，“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新游戲上線進(jìn)度低于預(yù)期；2）人才流失風(fēng)險。
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