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    經(jīng)營分析
    增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力，拓展利潤空間：浙江盛和是一家以網(wǎng)頁游戲研發(fā)為核心，集技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)、游戲推廣和運(yùn)營維護(hù)于一體的網(wǎng)絡(luò)游戲開服商。16年實(shí)現(xiàn)營收 12.12 億，凈利潤 8.99 億，17 年前 4 個(gè)月實(shí)現(xiàn) 0.84 億營收和0.67 億凈利潤。其主要產(chǎn)品《藍(lán)月傳奇》自 2016 年 8 月份開始，連續(xù) 11個(gè)月占據(jù)月度開服數(shù)量第一名至今，2016 年全年度流水已經(jīng)突破人民幣 11億元，表明其在頁游游戲研發(fā)強(qiáng)大的實(shí)力。此外，公司還在手游研發(fā)上有所突破，目前推出的一款熱血 PK 類手游最高月流水已達(dá) 1 億元。此次收購公司股權(quán)，將吸收公司優(yōu)秀的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，增加公司研發(fā)實(shí)力，儲(chǔ)備更多更好的游戲項(xiàng)目，為未來增厚業(yè)績打下基礎(chǔ)。
    公司業(yè)績節(jié)節(jié)攀升：公司業(yè)務(wù)主要分為游戲業(yè)務(wù)、平臺(tái)業(yè)務(wù)和娛樂業(yè)務(wù)三部分，游戲收入占比超過 80%。16 年頁游收入翻倍帶動(dòng)公司營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長 16.29%和 4.11%；17 年公司一季度營收同比增長 5.70%，扣非歸母凈利潤同比增長 102.02%。17 年上半年歸母凈利潤預(yù)增在 3.7-4.7億元，同比增幅 50.89%~91.67%。
    精品頁游運(yùn)營優(yōu)勢凸顯，手游新品值得期待：2016 年在整體行業(yè)環(huán)境下降的情況下，公司頁游業(yè)績卻同比增長了 99.62%，而且頁游毛利率水平行業(yè)排名第二，主要得益于 XY 游戲代理運(yùn)營的《藍(lán)月傳奇》、《傳奇盛世》等精品頁游業(yè)績的亮眼表現(xiàn)。公司與萬代南夢宮將推出首款擁有全系列機(jī)體 3D真實(shí)比例敢達(dá)手游《敢達(dá)爭鋒對(duì)決》，公司還將推出《少年錦衣衛(wèi)》同 名RPG 類移動(dòng)游戲，兩款新品值得關(guān)注。
    盈利預(yù)測及投資建議
    我們預(yù)測 2017-2019 年歸母凈利潤分別為 8.87、10.54 和 11.80 億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為 1.22、1.47 和 1.64 元，對(duì)應(yīng) PE分別為 26.8、22.3、19.9 倍。
    考慮到公司游戲業(yè)務(wù)持續(xù)表現(xiàn)良好，上半年歸母凈利潤預(yù)增在 3.7-4.7 億元，同比增幅 50.89%~91.67%，維持 “買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    游戲上線流水可能不及預(yù)期，“傳奇”版權(quán)糾紛。
    未來半年的限售股解禁：2017 年 11 月 3 日，公司將有 4070.59 萬股解禁，占總股本的 5.67%。