>> 申萬宏源-上港集團(tuán)(600018)貿(mào)易回暖帶動主業(yè)加速發(fā)展，金融地產(chǎn)投資穩(wěn)步推進(jìn)-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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來源： |
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買入 |
作者： |
陸達(dá) |
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最終實現(xiàn)基本每股收益0.15 元，加權(quán)平均ROE 為5.46%，同比增長0.63 個百分點，業(yè)績基本符合預(yù)期。受板塊收入結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，毛利率相對較低的港口物流業(yè)務(wù)收入占比上升5 個百分點至58.15%，使得公司總體毛利率同比下降2.07 個百分點至30.54%。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇貿(mào)易回暖，母港集裝箱吞吐量同比增長9.6%。上半年貿(mào)易出現(xiàn)回暖，全國進(jìn)出口貿(mào)易同比增長12.9%，帶動港口行業(yè)整體加速發(fā)展，全國規(guī)模以上港口貨物吞吐量同比增長7.5%，集裝箱吞吐量同比增長8.8%，增速均大幅提升。順應(yīng)行業(yè)發(fā)展大趨勢，報告期內(nèi)，公司母港實現(xiàn)貨物吞吐量2.79 億噸，同比增加12.4%，集裝箱吞吐量完成1960.2 萬標(biāo)準(zhǔn)箱，同比增長9.6%，繼續(xù)保持世界首位。
金融資產(chǎn)投資增厚利潤，商務(wù)地產(chǎn)項目穩(wěn)步推進(jìn)。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)加強金融行業(yè)投資經(jīng)營，受益于郵儲銀行股價上漲及招商銀行股票交易，共獲得11.44 億元非經(jīng)常性損益類投資收益；同時參股6.48%的上海銀行盈利60.04 億元，為公司貢獻(xiàn)3.89 億元股權(quán)投資收益。另外，公司商務(wù)地產(chǎn)項目穩(wěn)步發(fā)展，目前公司手持4 個大型地產(chǎn)項目，擁有權(quán)益估值達(dá)700 億元，其中上海國際航運服務(wù)中心項目已經(jīng)完成99.5%，報告期內(nèi)實現(xiàn)收益2562.4 萬元，而上海長灘項目、軍工路項目以及海門路55 號項目暫時未產(chǎn)生收益，但正在按照計劃穩(wěn)步推進(jìn)，分別完成計劃的50.9%，46.4%，93.2%。
繼續(xù)推進(jìn)多元化發(fā)展，股權(quán)合作帶動港航聯(lián)合。報告期內(nèi)，公司多元化布局繼續(xù)推進(jìn)，其中港航聯(lián)動取得重大進(jìn)展：其一，6 月份中遠(yuǎn)集團(tuán)向同盛投資以5.45 元/股收購公司34.76 億股，完成后將持有公司15%的股權(quán)成為公司第三大股東；其二，7 月份公司聯(lián)合中遠(yuǎn)旗下中遠(yuǎn)?？財M以每股港幣78.67 元要約收購東方海外國際，完成后公司將持有東方海外9.9%的股權(quán)。港航聯(lián)合，一方面有望帶來港口業(yè)務(wù)量的增長，另一方面有望降低航企靠港時間提高效率，最終實現(xiàn)互促發(fā)展。另外，上港集團(tuán)也有望借助中遠(yuǎn)集團(tuán)海外投資經(jīng)驗進(jìn)行海外碼頭投資，加速海外資產(chǎn)布局。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們考慮到一方面港口主業(yè)隨貿(mào)易回暖繼續(xù)穩(wěn)步增長，另一方面房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望在下半年進(jìn)入結(jié)算階段釋放利潤，另外郵儲銀行大概率在年前并表貢獻(xiàn)收益。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2017 年-2019 年公司EPS 分別為0.41 元、0.46 元、0.52元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE 為16 倍、14 倍、12 倍，估值偏低，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：全球經(jīng)濟(jì)及中國進(jìn)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)為下行帶來港口吞吐量走低。
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