>> 中泰證券-上港集團（600018）集裝箱回暖投資收益增加，地產(chǎn)收益有望提振業(yè)績-170830
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2017/8/30 |
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作者： |
焦俊 |
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地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入收獲期，項目收益有望提振業(yè)績。
受益于進出口貿(mào)易回暖，集裝箱吞吐量增速提升顯著。根據(jù)交通運輸部公布數(shù)據(jù)，2017H1 全國規(guī)模以上港口集裝箱吞吐量同比增長8.8%，較16 年同期提升6.2pct。2017H1 公司集裝箱吞吐量完成1960.2 萬TEU，同比增加9.6%、增速領(lǐng)先全國水平0.8pct。受益于集裝箱航運復(fù)蘇，我們預(yù)計2017 年公司集裝箱吞吐量增速10%。
參股優(yōu)質(zhì)金融標(biāo)的，投資收益貢獻主要利潤增量。2017H1 公司營業(yè)成本同比增長12.3%，高出營收增速3.8pct。我們判斷營業(yè)成本增加拖累毛利率下滑2pct。公司參股優(yōu)質(zhì)金融標(biāo)的，2017H1 貢獻投資收益11.4 億元，其中出售招商銀行股權(quán)獲利9.0 億元、郵儲銀行投資收益2.4 億元。17H1 公司扣非后凈利潤24.4 億元，同比減少10.2%，投資收益貢獻主要業(yè)績增量。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)進入收獲期，項目收益有望提振業(yè)績。2017 年7 月上海長灘項目已獲得預(yù)售證。我們預(yù)計2017-2021 年地產(chǎn)投資有望實現(xiàn)收益總額160 億元，其中，2017 年可實現(xiàn)收益30 億，利潤來源上海國際航運中心和上海長灘項目；2018 年可實現(xiàn)收益34.2 億，利潤來源上海長灘和海門路55 號項目；2019 年可實現(xiàn)收益35.6 億，利潤來源上海長灘、海門路55 號和軍工路項目；2020年可實現(xiàn)收益41.3 億，利潤來源上海長灘和軍工路項目；2021 年可實現(xiàn)收益19.2 億，利潤來源軍工路項目。
中遠海運成為第三大股東，港航協(xié)同助力集裝箱景氣向上。2017 年6 月13 日公司發(fā)布公告，上海同盛集團將其持有公司15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給中遠海運集團，中遠海運成為公司第三大股東，轉(zhuǎn)讓完成后同盛集團持股為4.9%。中遠海運集團旗下中遠?？厥侨蚺琶? 的集裝箱班輪公司，港航協(xié)同有利于合理配置?？坎次缓秃骄€調(diào)整，利好公司集裝箱吞吐量的增長。
盈利預(yù)測和投資建議：根據(jù)17 半年報數(shù)據(jù)更新，我們預(yù)測公司2017-19 年實現(xiàn)營業(yè)收入調(diào)整為346.2、375.6、400.4 億元，同比增長10.4%、8.5%、6.6%，歸屬于母公司凈利潤調(diào)整為75.2、81.7、87.8 億元，同比增長8.4%、8.6%、7.5%(未考慮地產(chǎn)業(yè)務(wù)收益)，對應(yīng)的每股收益EPS 分別為0.32、0.35、0.38元，目標(biāo)價調(diào)整為7.3 元，對應(yīng)2017 年19.9XPE。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：進出口貿(mào)易增速不及預(yù)期、集裝箱吞吐量增速不及預(yù)期、地產(chǎn)銷售進度不及預(yù)期
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