>> 海通證券-新華文軒(601811)半年報：新業(yè)務(wù)發(fā)力經(jīng)營狀況良好，產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型助力主業(yè)發(fā)展-170830
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
鐘奇 |
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本期公司經(jīng)營狀況良好，營收增長主要得益于教育信息化業(yè)務(wù)（營收1.27 億元，同比+18.05%）、互聯(lián)網(wǎng)銷售業(yè)務(wù)（營收5.29 億元，同比+17.16%）等新業(yè)務(wù)的增長；而出售持有的四川文卓48%股權(quán)和成都鑫匯34%股權(quán)產(chǎn)生的非流動資產(chǎn)處置損益影響當(dāng)期凈利潤1.33 億元，因此歸母凈利潤增速較高，但公司主營經(jīng)營穩(wěn)健，因此扣除該項非經(jīng)常性損益后，扣非凈利潤也保持平穩(wěn)增長。
依托國企背景資源，轉(zhuǎn)型教育服務(wù)綜合提供商。公司實際控制人為四川省國資委，是四川省唯一一家可開展中小學(xué)教科書發(fā)行業(yè)務(wù)的企業(yè)，公司發(fā)行業(yè)務(wù)按渠道主要分為教育服務(wù)（覆蓋全省的116 家分公司組成的教育服務(wù)網(wǎng)絡(luò)）、實體門店（150 多家）、商業(yè)連鎖超市（近800 家）及互聯(lián)網(wǎng)銷售（“文軒網(wǎng)”、“九月網(wǎng)”）等服務(wù)。2017 年上半年，公司加快推進教育信息化和教育裝備業(yè)務(wù)（電子書包、云平臺、教學(xué)資源中心、創(chuàng)客空間、專業(yè)教室體系等），教育服務(wù)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入17.85 億元（同比+9.87%），其中教育信息化業(yè)務(wù)營收1.27 億元（同比+18.05%），逐漸由教學(xué)用書提供商向教育服務(wù)綜合提供商轉(zhuǎn)型，我們認(rèn)為在國改加速的大環(huán)境下，公司有望利用其國企背景資源，加速轉(zhuǎn)型升級，在教育服務(wù)業(yè)務(wù)上繼續(xù)發(fā)力。
西南文化產(chǎn)業(yè)龍頭，線上線下融合構(gòu)建大文化消費圈。公司是我國唯一一家A+H 兩地上市的出版企業(yè)，雙資本運作平臺助力公司產(chǎn)業(yè)整合、開拓海外市場，2017 年已向印度、巴基斯坦、阿拉伯國家和地區(qū)等輸出88 項版權(quán)。作為西南地區(qū)文化產(chǎn)業(yè)龍頭，公司市場碼洋占有率在全國出版集團中排名上升4 位至第18 位， 2017 年上半年出版業(yè)務(wù)實中一般圖書銷售收入2.41 億元（含內(nèi)銷，同比+99%），教材教輔出版銷售收入3.55 億元（含內(nèi)銷，同比+23.21%）。此外，公司加快建設(shè)實體書店，建設(shè)現(xiàn)代閱讀服務(wù)網(wǎng)站，完善以成都、天津、無錫為基地輻射全國的物流配送網(wǎng)絡(luò)，線上線下融合發(fā)展，構(gòu)建完整的文化消費圈，提高了行業(yè)供應(yīng)鏈運行效率，助力主業(yè)發(fā)展。
盈利預(yù)測。我們看好公司的教育轉(zhuǎn)型及線上線下融合發(fā)展（電商、物流、實體書店）等，預(yù)計公司2017-2019 年EPS 分別為0.61 元、0.71 元和0.82元。因傳媒行業(yè)整體估值回調(diào)，參考可比公司估值后，我們下調(diào)公司2017年P(guān)E 至28 倍，相應(yīng)下調(diào)目標(biāo)價，為17.08 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)經(jīng)營不善；教育轉(zhuǎn)型不及預(yù)期；大盤系統(tǒng)性風(fēng)險等。
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