>> 國泰君安-東吳證券(601555)中報點評：打造證券控股集團，自營資管表現(xiàn)靚麗-170831
| 上傳日期： |
2017/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，齊瑞娟，耿艷艷 |
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此報告為加密報告 |
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截止2017H1 公司歸母凈資產(chǎn)203.36 億，較2016 年上升0.54%。公司凈利潤下滑主要系對可供出售金融資產(chǎn)計提減值損失增加所致。考慮到市場日均成交額下滑等影響， 下調(diào)公司2017-2019 年EPS 為0.57/0.71/0.95 元（調(diào)整前2017-2019 年EPS 為0.73/0.89/1.10 元）,下調(diào)目標價至16.35 元/股，對應2017PB 2.3X，增持。
自營資管表現(xiàn)亮眼，投行實力不可小覷。①報告期內(nèi)公司通過旗下東吳在線和東吳秀才APP 加快財富管理轉(zhuǎn)型，力爭縮窄傭金率降幅，未來市場份額有望繼續(xù)提升。2017H1 股基份額1.30%較2016 年提升6BP，綜合傭金率3.4%%較2016 年下滑8%。②投行收入同比下降12%，降幅為行業(yè)一半，系IPO 貢獻，后續(xù)股債項目儲備充足。目前公司在會IPO 項目10 個行業(yè)排名第13；債券承銷市場份額不斷上升。③報告期自營收入同比大增128%，收入占比35%創(chuàng)新高，憑借固收為主的自營結構并加強海外投資力度，公司自營業(yè)績有望保持穩(wěn)健。④資管收入同比大增54%，2017H1 集合資管AUM 在總AUM 下滑10%的同時較2016 年底增長13%，隨著主動管理轉(zhuǎn)型加速資管將迎更大發(fā)展空間。
公司多元化布局持續(xù)推進，公告擬入股東吳人壽，收購完成后持股比例4.975%，將持續(xù)推動渠道共享與業(yè)務協(xié)同。
催化劑：市場活躍度提升；證券行業(yè)監(jiān)管政策出現(xiàn)邊際放松。
風險提示：股市大幅下跌帶來券商業(yè)績和估值雙重下降；監(jiān)管加強。
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